上午指数高开低走，三大指数均面临10周线压力位。10周均线也是我们自5月初以来和大家表示的技术形态的第一压力位，上午上证指数和创业板指小幅调整。目前来看，虽然指数小幅调整，但市场情绪不减，个股仍是涨多跌少。短期指数蓄力，后续仍有向上动能。成交额5325亿元，维持小幅放量。

在上周新能源板块反弹的同时，年初至今表现较强的稳增长板块未能持续强势，资金显现跷跷板效应。虽然指数层面有望冲击10周均线并保持强势，但谨慎追高，关注板块轮动的投资机会。今日板块上，消息面催化的板块如医药医疗、农业种业涨幅靠前，资金跷跷板效应，新能源和基金链调整。接下来仍是关注轮动机会，如低位消费临近618大促，本周京东和天猫相继进入预售时间，可以关注化妆品和快递，可以逢低关注。

今年以来市场先后经历了美L储加息预期升温、俄乌局势升级和上海等地疫Q等负面冲击。总结行情演绎过程，杀估值为主，盈利预期修正为辅。风险偏好及市场情况趋弱是市场杀估值的核心因素，无论是美L储加息预期升温还是俄乌局势的升级，都是冲击市场风险偏好为主。因为我们可以看到，这个阶段高估值的成长板块相比低估值的价值股等防守板块调整尤为显著。而随着财报季的临近，特别是国内疫情反复以来，市场对部分行业和公司盈利预期出现一定的下修。

复盘2018年下半年市场见底回升的过程：2018年下半年市场经历信用风险、股票质押风险和华为CFO事件等因素冲击，也同样经历了三次明显的快速调整。而后市场触底回升呈现两大特征，首先波折反弹，然后趋势反转。波折反弹的过程可以理解为情绪修复，此后的趋势反转驱动因素是信用大幅扩张和公司基本面企稳甚至超预期。

本轮市场处在反弹序曲当中，情绪修复主导，情绪修复过程或呈现波折反弹。首先，经历三次急速调整，当前市场情绪处在低位，4月底私募基金仓位为56.5%，接近2018年底水平。市场情绪触底回升概率较高。

其次，为对冲疫Q冲击和海外环境变化，当前政策处在密集出台阶段，包括地产政策、促销费政策等方面。政策密集出台或进一步引领市场信心回升。

另外，尽管近期美股波动较大，但实际上A股市场呈现明显的独立行情，海外市场波动的影响也逐步钝化。

盈利方面，从去年年报和今年一季报来看，在上游资源品涨价驱动下，企业盈利明显向上游资源品聚集，大部分处在产业链中下游的成长板块利润率呈现一定的压力、财报披露后，市场对这些板块的盈利预期略有下修，此前市场担心盈利预期过高增加业绩证伪的风险或有所缓解。

此外，随着后续增量经济政策稳定经济，以及上游资源品涨价趋缓，中下游利润改善或支撑整体盈利企稳回升。更为重要的是，当前业绩并不是景气成本板块的长期景气拐点，渗透率和国产化率还处在低位阶段，新能源、强应用半导体等行业景气中长期仍难以证伪。

正如2019年初市场的趋势反转主要源自天量信贷和公司基本面企稳甚至超预期。当前信用环境比2018年更为宽松，信贷需求修复或在增量政策驱动之下逐步回暖。上市公司基本面的底部就在二季度，对基本面无需过度担忧，疫Q只改变幅度，不改变趋势和节奏。随着下半年疫Q的缓和，增量政策驱动，以及中下游利润率改善，企业基本面大概率企稳回升。

对于消费板块，上海疫Q收官阶段，常规化核酸检测维持防Y成果，叠加促销费等增量政策，密切关注消费领域的边际变化。

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