周五晚上发了一个简短的公募基金净值周报，没想到得到了几百个朋友的转发，其实上面基本是没写什么结论的，短短一周时间做出结论或许太早不过时宜。但事实已经摆在那里了，公募基金的大幅下挫，背后映射的是众多基金经历超配中小创的事实，而且仓位还不低。虽然随着A股全流通，公募对市场的影响力没有十年前那么大，而且随着国家队逐渐入市，头号座椅已经移交给社保和证金等国家队。但作为风向标，不能忽略公募整体对市场的影响作用。

笔者的分析角度主要从为何要做，怎么做，接下来怎么办三个角度来分析：

为何要做：

公募基金经理年龄年轻化已经成为趋势，资历老的投资经理大多在过去几年沉浮中奔私，如今80后的基金经理已是主流，在资产管理行业迅速膨胀的时代，基金经理已经成为稀缺品。这里有一组数据，样本抽取为200只，平均年龄中位数为36.2岁，60后比重为15.6%，70后比重为43.8%，80后为42.2%，平均从业年限为2.57年。可以看出，单纯从这个样本里，年轻化已是趋势，无论从执业经历，年限上看，已经无法同五年前同日而语了。

简单假设：以80后基金经历的岁数（80为35岁.87为28岁）大致和我相仿的年龄，那么我们80或所经历的年代与成长岁月接触的事物，同70后与60后的老前辈比较，很多事物是新鲜的。而这类的成长路径多半是研究生毕业后成为行业研究员到基金经理助理再到基金经理。但这批80后进入基金公司担任研究员的时点，多半在2010年以后遇上那三年喋喋不休的漫长熊市。传统周期性行业的研究员，常常被批得灰头土脸，即使那些股票一直被低估，整体趋势一路向下，整个周期性行业的走势都是非常差的。（那几年最惨的是房地产行业和钢铁煤炭有色水泥等）使得他们体会到周期性股票作为卖方的角度只能用波段操作来推荐，而那些研究新兴产业的研究员，例如计算机软件行业，传媒行业等则在自2012年创业板最低到600多点后开始的那波成长股小牛的行情中，享受到新概念狂飙的快感，也为未来成为基金经理奠定了基础。因为我们这批人读书和成长所经历的年代大多跨95-2005这10年，这十年里中国发生的变化与我们每个人的家庭收入和条件增长密切相关，生活改善后我们经历的事物，例如看电影，打游戏，医疗，教育等都较老前辈那一代（85-95）都有很大的改善，所以这方面可以解释出为何80后基金经理偏爱中小创的原因。

为何80后基金经历所管理的产品高低起伏波动大呢？我想，这应该和从研究员到基金经理的转变有关。基金经理也是凡人，家庭的收入状况对工作的影响其实也是比较大的。和我关系挺不错的那几个以前是研究员后转基金经理的好友，在2011-13这三年收入很惨淡，分仓收入很少大多靠基本工资，而1万多平均的基本工资在北上深生存都困难，所以80后基金经理在30岁左右刚上任对投资充满热情;多数刚成家或成家之后还没有下一代，可以全心全意吧精力投入在工作上面，积极调研。工作如此激情澎湃的最终目的只是为了努力更上一个台阶。更好的收入和更好的前途。不知这个逻辑是否可以解释为所管理产品的净值波动大的原因。

上述讲了这么多最终的目的只想表达一个：

公募集中在中小创。而且仓位比较高，让他们割掉去买煤炭钢铁有色水泥，多半不会去做。

怎么做:

在我的记忆里，过去8年中，仅有一次公募基金大规模调仓的节奏。那就是2010年的10月份，那是眉飞色舞的时代，也是整个市场的大规模战略性部署的转移，同集团军对阵一样，大规模的调转牵一发而动全身，可以从净值上可以看出蛛丝马迹。

公募净值新年第一周的大幅重挫，我认为：

第一，现货的流动性制约导致了短时间内立刻退出的困难。

第二.期指9月新规的出台，加速了期指方对公募套保盘和对冲的困难。因为短时间内根本找不到对手盘和数量限制，现货头寸的裸露，只能被动挨打。

第三，赎回压力太大导致.

接下来怎么办?

从上面的逻辑思路延展下去，如果大规模调仓不会挪腾到煤炭有色钢铁等周期股上的话，由于周期股整体的体量都比较大（万亿级别），接下来这个承接就要画一个问号了，市场会否有那么多的资金去承接。我认为整体高度有限。即使目前估值都比较低。但低估值并不代表他肯定会涨。

公募整体仓位水平为应对赎回后会下滑。但并不代表接下来看空中小创。成长股目前最大的确定性在于考虑低杠杆背景下新增资金的流动性约束，基本面不发生重大变化的背景下，风格切换持续性存疑。中小市值的优质成长性是可以依赖的，价值更为确定。因为目前A股市场估值差异很大，短时间内这个问题无法改变。