一直以来，A股市场存在着对“高送转”难以割舍的热情。而今年在估值高企及小非天量解禁的情形下，次新股推出高送转的动力或大大增强，相关公司有望再掀起一轮炒作，近期应重点把握因暴跌而出现黄金坑的优秀品种。与此同时，新股新规的细则已于今年1月1日生效，预计近期将迎来新年的第一批新股发行。

　　次新股高送转再迎布局窗口

　　从历史来看，次新股高送转行情的演绎主要有三个阶段：预案公布前、预案公布至除权除息日以及除权除息后，三阶段的推动因素大不相同。预案公布前为抢权阶段，投资者按照各自的标准对未来可能高送转的公司进行预判。在这一阶段，次新股由于预判难度相比其他公司低，受到市场的关注程度往往更高；预案公布至除权除息期间，高送转炒作转入预期实现的高潮期，其中基本面良好、资本运作预期强烈的次新股则成为资金追逐的对象；除权除息后，高送转品种的分化往往在这一阶段展开，仍能获得市场关注走出填权行情的次新股往往是成长性较好、契合热点主题的品种。以全通教育(300359)为例，该公司于去年4月9日披露预案，除权除息日为去年5月15日。若在预案公告前的20个交易日买入并持有至公告日可获得28%的收益，在预案公布后买入并持有至除权除息日则可获得高达104%的收益，而在除权除息日后买入并持有20个交易日则恐需承担近36%的回撤，尽管当时还处于牛市环境。

　　过往经验表明，年报高送转是次新股确定性较高的投资机会。一方面，这与次新股高比例的高送转有较大关系。以2014年上市的次新股为例，其在去年送转比例超过1的公司占到了当年首发家数的1/3，与A股整体仅14.3%的占比形成了鲜明的对比。

　　另一方面，统计表明持有高送转次新股可获得较高的超额收益率。以沪深300为基准，在预案公告日或除权除息日的前3个交易日买入高送转次新股，获得超额收益的概率超过九成，其中在前20个交易日买入并持有至预案公告日或除权除息日所获得的平均超额收益接近10%，远高于在预案公告日或除权除息日买入并持有20个交易日的收益。除权除息后收益率的回落或与部分公司高送转的初衷有较大关系——其所提出的高送转方案仅仅是为了配合小非解禁提振股价而出台的“噱头”，其基本面或毫无亮点，这类公司的击鼓传花游戏难以长期为继，筹码派发完毕也意味着股价的阶段性见顶。

　　从时点上看，目前已经进入了春季次新股的高送转布局窗口。一是次新股的年报预披露即将进入高峰期。目前，A股市场共有42家公司已经披露了分红送配的预分配方案，其中去年上市的次新股有6家，分别是国恩股份(002768)、濮阳惠成(300481)、苏试试验(300416)、中泰股份(300435)、龙津药业(002750)和盛洋科技(603703)，送转比例均高于1，高送转春季炒作有望迎来短期催化剂。二是经过多轮炒作后，百元次新股频现，流动性相对欠缺，上市公司存在通过年报高送转降低股价的诉求。三是近期次新股受机构调仓等因素影响砸出次新股黄金坑，率先调整的次新股或充当反弹先锋队。

　　次新高送年年有，但今年或来得更猛烈些。一方面，高企的估值水平增加了机构投资者和产业资本的减持冲动。绝对估值方面，目前次新股的市盈率已从去年同期的55倍提升到目前的104倍，为历年来的最高水平。相对估值方面，去年同期次新股与上证50的市盈率之比仅为1.30，如今已达3.35。在新股发行提速和注册制即将登场的背景之下，次新股整体估值水平必将呈现回落趋势。另一方面，今年上半年的小非解禁规模或创纪录。根据统计，今年上半年小非解禁的市值高达近1.19万亿，其中次新股中的小非解禁高达6000亿元，远高于历史同期水平。在估值高企和小非天量解禁的双重背景下，上市公司推出高送转方案的动机大大增强，投资者可充分把握这一交易性机会。

　　多维度出发，掘金错杀高送转标的

　　送转能力及送转动力是遴选高送转次新股首要考虑的两大维度。送转能力：主要与“四高一低”有关，根据过往统计，实施高送转的公司多满足每股未分配利润高于2元、每股资本公积高于2元、每股净资产高于2元、股价高于30元以及股本低于3亿股的条件。从去年三季报的情况来看，满足这一标准的次新股共有103家。送转动力：多与企业的资本运作和限售股解禁推动有关，因此优先选择去年上市、且近一年未实施过高送转的次新股。符合这一条件的则有94家，其中综合排序靠前的有金雷风电(300443)、红相电力(300427)、盛洋科技、金石东方(300434)、国光股份(002749)、凤形股份(002760)、迪瑞医疗(300396)和仙坛股份(002746)等。

　　此外，新年首个交易日暴跌之后需考虑品种的安全边际。表面上看，1月4日的暴跌尽管与机构调仓引来的蝴蝶效应及市场熔断机制的不合理设置有一定的关联，但深层次而言，暴跌是由于创业板与主板之间存在较大的价差所致，中小盘成长股的调整仍可能延续。因此，在挑选高送转的次新股时，有两点需要注意的原则：一方面，尽可能回避近期受机构调仓所抛弃的主题板块。年终结算后，机构有较强的换仓动力。从盘面上看，近期机构的调出行为主要集中在前期火热的概念板块，如信息技术、互联网金融、触网概念以及新能源产业链等。另一方面，需重视公司基本面带来的安全边际。安全边际的体现可以是多种多样的，如每股净资产较高或流动资产占比较高带来的资产安全边际，每股盈利能力较强带来的利润安全边际等。较强的安全边际可在一定程度上降低回撤的幅度，提升交易胜率。

　　综合以上考虑，在去年上市的次新股中，选出了如下公司供投资者参考：金雷风电（全球风电主轴龙头，毛利率高且业绩高增）、浩丰科技(300419)（定增收购一家广电信息技术服务提供商获批，与营销信息化主业形成互补）、赛升药业(300485)（核心品种市场份额领先，议价能力较强带来高毛利）、国光股份（农化细分龙头，近期农业股有一号文件催化）、厚普股份(300471)（专注清洁能源设备供应和运营，战略布局天然气产业链）和南华仪器(300417)（下游机动车检测市场需求旺盛，业绩持续增长）。

　　策略上，近期投资者可积极把握黄金坑，这属于次新股绝佳的高送转布局机会。随着市场的逐步企稳，基本面良好、有强烈高送转预期的次新股将凸显出配置价值，短期内具有较好的投资弹性。建议重点把握两大投资窗口：一是在分红配股方案预披露之前，买入具有较高高送转概率的品种，并于预案披露当天获利了结；二是在预案披露至除权除息期间，逢低买入已披露高送转方案的品种，于除权除息当天获利了结。■

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