阶段性风险偏好提升，底部增量逻辑、新冠药领域是近期医药两大主线！

国盛证券研报指出，近期医药板块整体暗线主要是“底部+增量逻辑”，而另外一条主题线还是集中在新冠领域，包括研发进展较快的君实生物的VV116和真实生物的阿兹夫定，以及最新热点千金藤素。下半年预估医药业绩的确定性比较优势会逐步强化。

1）上周表现：

上周（5.9-5.13）申万医药指数上涨4.11%，涨跌幅位列全行业第8，跑赢沪深300指数，跑输创业板指数。

近期医药板块整体暗线主要是“底部+增量逻辑”，而另外一条主题线还是集中在新冠领域，包括研发进展较快的君实生物的VV116和真实生物的阿兹夫定，以及最新热点千金藤素。此外，不明原因肝炎在全球确诊病例也在快速上升中，引发市场对于相关事件的关注。

2）原因分析：

本周市场走势是外部脱敏的，外盘不好，A股表现还可以，前期超跌阶段性极致交易结构出清+预期上海开始复工复产落地让市场得以持续反弹，部分成长性行业开始企稳反弹，医药作为成长性板块也是表现不错的，阶段性风险偏好在提升。

但权重机构票因为市场担心外资因汇率和海外市场情况撤出预期而导致表现无力，但总体也是企稳，所以反弹过程中落到了中小市值，走两个逻辑，要么围绕超跌出清股价低位个股，稍微配合点逻辑变化就可以表现一波，毕竟阻力小。要么围绕主题，寻求最强和最新的发力点，最强的是新冠线中的君实生物条线和阿兹夫定条线，因为市场预期两个产品近期会有所进展，大家看到供应链中包括辅料、中间体及API外包、制剂外包、商业等相关可能性公司都表现不错。

在疫情持续刺激下，新冠热度持续，在这种环境下，就会成就千金藤素这种主题。伴随着阶段性风险偏好的提升，大单品逻辑、超跌科创逻辑都会得到阶段性演绎。

3）未来展望：

过去4-5年是医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，2021年下半年到2022年就是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下的个股性价比”。政策是干扰项不是决定项，医药长期看需求释放和跳跃式老龄化之后的确定性比较优势。长期的4+X战略思路是不变的：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。

当下来看，比较纠结，成长股属性在近期国内外经济大势影响的环境下不占优势，但未来2-3个季度业绩相对确定性和跌了近10个月后的筹码出清都具备比较优势，当下是两个因素的对抗，倾向于在今年后续医药确定性比较优势会强化。目前已进入业绩真空期，因疫情影响，今年业绩不能线性推导，需仔细评估，估值体系也不能简单以过去三年牛市来简单对比，超跌反弹后找主线，阶段性业绩还是王道。

总体自下而上谨慎选股，寻求结构机会，重点关注疫情影响小且确定、低估值高增长超跌个股。短期主线可以重点关注疫情线（国产新冠小分子供应链等，北京疫情继续复杂、台湾疫情爆发、朝鲜出现大量不明发热、亚洲杯延期、欧疾控上调Omicron的BA.4和BA.5为VOC等提示疫情继续复杂）、中药条线等，还有着眼长期等待大波动市场提供的优质资产超跌机会。

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