【市场信息】

公司发布 22 年一季报，公司实现营收、归母净利润、归母扣非分别为16.88 亿元、0.89 亿元、0.82 亿元，分别同比+12.09%、-62.24%、-64.73%。公司审议通过议案，终止实施 21 年股权激励计划，主要考虑到外部环境变化，预计未来较难实现第二个、第三个解售期业绩考核目标，同时 21 年未实现激励考核目标（收入增速 25%）。

【逻辑阐述】

1.收开店强劲收入高增，绝配集采双倍增长，华中华南表现优异。

2.收入结构变动影响毛利率，费用投放、门店支持节奏影响利润增速。

3.中期看品牌势能提升，长期看美食生态圈运营。

【投资建议】

公司以加盟商利益为先，收入增速预计稳健，成本波动及门店支持力度加大下，公司利润不确定性增强。中期公司关注品牌势能提升，驱动力从渠道推力转向品牌拉力，同时参股企业异地扩张&上市投资收益可观，长期公司受益于餐饮黄金十年，短中长期逻辑清晰，考虑目前市场环境，我们按照 2022 年业绩给予 35X 估值，一年目标价 57.5 元，维持公司“买入”评级。

【风险提示】

渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料等成本快速上升；食品安全问题；

【免责声明】

本咨询仅供参考，不作为投资决策依据。股市有风险，投资需谨慎。

投资顾问：

张宇哲 执业证号：A0210611020001

国    玮 执业证号：A0210619050001

宋    南 执业证号：A0210613050001      

王德智 执业证号：A0210611110001

孙慧凤 执业证号：A0210613050002      

张明明 执业证号：A0210616110004      

苏海鲲 执业证号：A0210614010001      

佟明雷 执业证号：A0210610120013

郑永良 执业证号：A0210611010001      

刘    淳 执业证号：A0210612070001

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