盈利拐点已现！预期2022年Q1起，火电盈利有望维持4个季度以上的同比、环比增长趋势！

广发证券研报指出，火电盈利拐点已现，同时火电的“储能”属性将被市场认可，并预期将带来不小的业绩弹性。

1）“多维度+大力度”支持火电企业纾困，盈利拐点已现。

国常会明确为确保能源供应，将在前期支持基础上，再拨付500亿元可再生能源补贴及通过国有资本经营预算注资100亿元，支持煤电企业纾困和多发电，并安全有序释放先进煤炭产能。

去年至今，国家层面对于火电企业在电价、煤价及资金等多维度的扶持力度不断加强。

预期本次补贴资金到位一方面有望舒缓火电企业短期资金压力，并加速绿电投资；另一方面伴随动力煤保供+稳价等政策力度加大下，煤电长协煤履约比例有望提升，带动燃煤成本稳步下降。

2）预期2022年Q1起，火电盈利有望维持4个季度以上的同比、环比增长趋势。

电价方面，去年Q3电价上调效应显现，火电公司上网电价普遍贴上限上涨；

煤价方面，增产+稳价等政策推动长协煤比例大幅提升，而秦皇岛现货动力煤价自3月高点下跌29%，煤价逐步回归合理区间。

SW火力发电板块业绩已从2021Q4的巨亏479亿元转变为2022Q1微盈利2.5亿元。

广发预计Q2开始伴随长协煤履约比例提升，将进一步带动燃煤单价下行，而电价上浮效应仍在，因而可预见的未来4个季度以上火电公司盈利同比、环比增长趋势逐步呈现。

3）火电中长期价值重估逻辑明确，并非简单盈利恢复。

①2022年开始盈利能力持续改善（持续1年以上），带动经营现金流更快速地回升；

②盈利后的现金流大多用于风电、光伏等绿电运营项目投资，带动绿电装机增速高增长，合并业绩增长更高；

③2022年政策要求火电改造2.2亿千瓦，占2021年末火电装机12.97亿千瓦的17%，伴随灵活性改造的完成及电网调峰、储能、联合调度等需求大幅增长（绿电出力快速增加），火电的“储能”属性将被市场认可，并预期将带来不小的业绩弹性。

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