攻守兼备的板块，水电行业2022年将同时迎来电价上张和来水偏丰，量价齐升将是大概率事件！

华泰证券指出，水电是个攻守兼备的板块，展望2022年来水明显改善，同时市场化电价推动电价上张，水电企业将迎来量价齐升。

1）2022基本面量价齐升，兼具进攻与防御属性

据气象中心信息，2020-2021持续强弱拉尼娜交替，我国南方地区降雨情况偏弱；“三拉尼娜年”发生概率较小，判断2022年来水会有复苏。

1Q22利用小时改善逻辑已初步兑现，期待4-6月主流域逐步入汛后会有更大的同比增长，结合金沙江雅砻江大型电站投产，华泰证券认为电量增长确定。

电价层面，水电市场化部分有涨价潜力，带来的业绩弹性更为可观。

防御性角度，清洁能源优先上网，收入受疫情冲击和用电需求影响小；经营模式较为稳定成本端主要是折旧和财务费用，是经济偏弱背景下极佳的防御性选择。

2）β层面：1Q22主要流域来水改善明显，利用小时同比+6%

1Q22水电发电量同比+13%(3月+20%yoy)其中利用小时+6%，产能小幅扩张及来水改善共同驱动水电电量两位数增长。主要流域澜沧江（华能水电）/金沙江（长江电力）雅砻江（国投电力&川川投能源)1Q22来水明显改善：

澜沧江流域乌弄龙断面同比+6%，小湾同比+10%，糯扎渡同比+13%，预计2Q22三大断面来水较多年平均偏多近一成（华能水电2021业绩会）；长江上游溪洛渡水库来水总量偏丰1%yoy，三峡水库偏丰7%（长江电力公告）；雅砻江下游1-3月较多年同期偏多1-8成（四川水文中心）。

此外，新投产水库蓄水对下游发电影响也在缓解

3）α层面：华能水电电价弹性大，国投电力/川投能源等看产能张

国投电力&投能源内生成长：杨房沟/两河口截至2022年3月18日全部投运(450万千瓦)产能逐步释放，带动雅砻江水电扩容30%。

水电公司均有市场化电价跟随煤电电价上涨趋势，其中华能水电弹性最大(40%-70%的电量有潜在上浮空间)。

资料来源：内容均来自券商公开研报，如有侵权，请联系删除！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！