(本文发表于本周六《金融投资报》8版技巧专栏,原创文章抄袭必究)

                              苏渝

     中国股市也称为A股，投资者常读其谐音：“哀股”或“癌股”，为什么投资者会有如此称谓呢？我们来看看A股去年到今年的涨跌幅：全球涨幅最大的居然越南股市，上涨了232%；而跌幅最大的是俄罗斯股市，跌去了123%。倒数第二的不用猜，当数A股莫属了。

   中国股市熊长牛短的“症结”所在？至打2007年创下6124点的高点后，从此连绵下跌，其后一直在3000点左右徘徊，这么多年突破不了4000点，病因各种说法都有，好像从来没有一个大家都信服的观点。我个人认为：重融资轻投资，扩容无止境，上市公司质量差强人意，压抑着A股无法向上拓展空间，使4000点成了难以逾越的“天花板”。

 我们先来看看重融资轻投资，扩容无止境：数据显示：在注册制持续推进之下，2021年A股市场IPO数量和金额都创出了历史新高。2021年以来A股上市新股数量合计达520家，其中上市企业合计121家(沪市主板87家、深市主板34家)，科创板、创业板上市企业分别为160家和198家，北交所上市企业41家。整体来看，2021年520家上市公司合计募资金额超过5400亿元，而2020年A股IPO企业为437家，全年募集资金总额4806亿元，2021年IPO企业数量和募资金额分别同比增长了18.99%、12.36%。有市场人士认为：未来注册制大背景下，IPO的节奏按年看，只会是进一步加速，而不会是减速。然而，随着IPO的增加，股市流动性压力也不容忽视，资金抽血功能使市场捉襟见肘，难以承受扩容之重，新股发行改革走了一回换汤不换药的过场。所谓的市场化发行使询价制成为了名副其实的抬价制, 大机构操纵新股发行定价，新股频频以高市盈率发行，折射出在监管层淡化了“窗口指导”之后的发行机制本身所隐藏着的弊端。询价机构的竞相报高价、保荐人的价格“指导”以及上市公司融资的“底线”，造就了市场化发行成为上市公司大肆“圈钱”的提款工具,新询价制度存在利益输送弊端，表面上看 “随行就市”，一个愿打一个愿挨,实质上是都不愿打都不愿挨,一是询价如同虚设, 机构为了拿到稀缺的筹码, 宁可白白送给上市公司高溢价，反正上市后有二级市场的炒新族买单,让他们又被打又愿挨。进入2022年，随着IPO发行数量越来越密集，发行价格越来越高，新股上市后破发由点到面，造成了破发潮，发行价高的股票破发率达到了百分之百。于是，弃购现象也越扶越醉了。比如：发行价高达230元的纳芯微遭散户弃购7.78亿元，纳芯微网上弃购比例高达13.38%，按照规定，散户弃购的这338.15万股应该由承销商包揽，加上之前的战略入股，承销商持有市值超过8亿，妥妥的成了大股东。承销券商开始吃不完兜着走了。按照最近科创板新股破发的百分之百趋势，发行市盈率高达107.48倍的纳芯微上市后破发还会有悬念吗？

     这还不是新股破发最惨的。今年最惨新股翱捷科技大股东几元的成本，发行价竟高达164.54元，然而上市当天就大幅破发，直接大跌33%，以为这就结束了吗？没想到却只是开始，之后就是一路单边下跌，阴跌，大跌股价毫无反抗之力，从发行价164.54元跌到本文完稿的60.33元只用了三个月时间，那些抄底的、一路看好并加仓的全部被埋，这哪是什么上市来发展公司的，很明显就是上市来圈钱的。如此大功率的抽血机使沪指严重失血而倒下了，在本周二击破了固若金汤的三千点。

 我们再来看看上市公司质量，中国股市一开始就定位为国企脱困，从2000年到2010年，增长最快的产业是地产、金融和重化工业，这些产业的代表公司快速增长，在2007年左右到达增速的高点，而上市公司中这些产业的股票很多，所有造就了股票指数的快速上涨，创造了6124点的高点。2008年经济危机后，中国产业增长最快的是互联网腾讯、阿里、京东等是成长最快公司的代表，而这些企业都在美国上市，没有在国内上市，所以国内的经济增长虽然迅速，但是代表新兴产业的公司没有在中国上市，股票指数在3000点徘徊就不难理解了。而A股最贵的市盈率高得离谱的公司竟是没有科技含量的高度白酒公司。反观美国股市，代表传统经济的石油、制造业股票价格其实没涨多少，甚至很多还下跌了。而代表新兴产业的苹果、微软、谷歌、亚马逊、脸书、推特、特斯拉、英伟达、辉瑞等股票却上涨了几十倍上百倍。说明推动美国股票指数屡创新高的是新兴产业公司。假如一国股市上市公司质量差强人意，你上再多也难推动沪指越过4000点。沪指长期在3000点左右徘徊，只能说明上市的绝大多数公司都是成长性较差的公司，有投资价值公司有限，投资者回报就只能是望梅止渴了。

     这一点从越南股市也能佐证；过去的10年，越南股市除了2018年回报率为负数，其他年份回报都是正的，2017年回报率达到48.19%，2021年回报率也高达35.73%。胡志明指数5年翻倍，10年5倍。给了越南投资者真金白银的回报，原因是大量的资本及全球顶尖的高成长的高科技公司都在流向越南这个新兴市场。

   好在顶层意思到股市跌破三千点的严重性，本周五强调：要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行。

   综上所述：要医治“癌股”“症结”除了拓宽投资渠道，使股市参与者有赚钱效应，还应把握IPO发行节奏，刹住“三高”发行的过度抽血机制。才能保持资本市场平稳运行，稳中有涨，扭转中国股市熊长牛短的窘境。

(以上个股分析只作参考，不作买入依据。买者自负，股市有风险，投资需谨慎)苏渝高级投资顾问注册编号(A0730620080005) 所属证券咨询机构编号(ZX0095)

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