【市场信息】
　　粗纱景气延续，海外景气和价格超预期。我们估算22Q1公司实现粗纱销量约53万吨，YoY-3.6%，我们判断主要由于国内客户因22年价格上涨，将22Q1部分需求提前至21Q4（粗纱销量约67万吨）释放。估算22Q1粗纱吨均价/吨盈利环比继续提升，我们判断主要由于公司出口占比提升，而出口产品均价更高。根据卓创资讯，出口需求持续回升，22年3月国内玻纤及制品出口量约21.0万吨，为有统计数据以来最高水平；此外，在海外需求景气/天然气成本上涨下，海外产品价格远高于国内，22年3月玻纤及制品出口均价约1.07万元/吨。受能源（天然气等）价格大幅上涨影响，我们估算22Q1公司吨粗纱制造成本仍有提升，但整体影响有限。在能源成本高企下，预计22年成本端仍有承压，但随着公司低成本的智能制造产线进一步发挥，以及生产线二次冷修技改的积极推进，成本端压力整体可控。

【逻辑阐述】 

1. 业绩环比增长，略超预期。

2. 粗纱景气延续，海外景气和价格超预期

3. 从电子布价格已至底部区间，公司成本优势凸显。

4. 产能加快扩张，产品结构持续优化。

【投资建议】

　我们预计公司 22-24 年归母净利润为 61/64/67 亿元（维持原盈利预测），对应当前股价 PE 为 9.4/8.9/8.5 倍。考虑到粗纱景气延续，电子布价格有望逐步回暖，公司成本优势凸显，产能加快扩张，产品结构持续优化，维持“增持”评级。

【风险提示】

需求不及预期；小企业新增产能投放超预期；中高端产品价格下滑超预期。

【免责声明】

本咨询仅供参考，不作为投资决策依据。股市有风险，投资需谨慎。

投资顾问：

张宇哲 执业证号：A0210611020001

国    玮 执业证号：A0210619050001

宋    南 执业证号：A0210613050001      

王德智 执业证号：A0210611110001

孙慧凤 执业证号：A0210613050002      

张明明 执业证号：A0210616110004      

苏海鲲 执业证号：A0210614010001      

佟明雷 执业证号：A0210610120013

郑永良 执业证号：A0210611010001      

刘    淳 执业证号：A0210612070001

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