【逻辑阐述】

1、2021年年报，全年实现营业收入9.23亿元，同比+43.64%；实现归母净利润7861万元，同比+70.99%

2、公司海外客户主要集中在欧洲、大洋洲及亚洲，受疫情影响，发达国家露营市场需求稳健增长

3、人民币贬值利好出口企业，公司出口业务赞比66%。

公司分析

看点一、毛利率提升

费控良好&税率下降推动盈利能力提升。全年公司毛利率-0.66pct至24.8%，其中外销/内销毛利率分别-2.5/+1pcts至20.4%/33.9%，外销业务毛利率下降主要由于原材料&海运价格上涨以及汇率波动

看点二、建管理费用下降

销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.4/0.9/0.6/0.5pct至5.8%/8.8%/2.8%/0.9%，主要由于收入增长快于费用增长。公司通过高新技术企业审核，所得税率-5.7pcts至15.8%，综合影响下，净利率同比+1.4pcts至8.5%。 

看点三、行业景气度提升&公司产品力升级

公司围绕精致露营开发多场景产品矩阵，增加跨界合作，打造生活方式品牌，在国内外露营市场景气度提升红利下，业绩有望保持快速增长。公司发布2022年度财务预算报告，财务预算指标计划实现主营业务收入12.8亿元，计划同比+38.64%；实现净利润1.2亿元，计划同比+52.64% 

看点四、首创证券买入评级

首次覆盖，给予“买入”评级。公司积极扩充露营装备产品矩阵，优化调整渠道结构，在行业增长红利下，市占率有望继续提升。我们预计公司22/23/24年归母净利润为1.2/1.6/2.1亿元，对应当前市值PE分别为27/20/15倍，首次覆盖，给予“买入”评级

【风险提示】

行业竞争加剧，海外需求放缓，原材料及海运价格上涨。 

【免责声明】

本咨询仅供参考，不作为投资决策依据。股市有风险，投资需谨慎。

投资顾问：

张宇哲 执业证号：A0210611020001

国    玮 执业证号：A0210619050001

宋    南 执业证号：A0210613050001      

王德智 执业证号：A0210611110001

孙慧凤 执业证号：A0210613050002      

张明明 执业证号：A0210616110004      

苏海鲲 执业证号：A0210614010001      

佟明雷 执业证号：A0210610120013

郑永良 执业证号：A0210611010001      

刘    淳 执业证号：A0210612070001

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