集成灶行业景气高涨量价齐升，终局渗透率有望升至50%！

华创证券认为，集成灶替代推进，市场中短期景气度高涨，渗透率加速提升，伴随渠道加速布局、高端品牌树立及产业链空间进一步打开。

1）集成灶行业景气高涨量价齐升，产品结构边际改变

渗透成长上，2021年外部多重压力下，集成灶行业零售量、额增速分别+27.7%、+40.7%，较油烟机相对增速高出33.6、36.3pct。渗透率年度提升3pct达12.4%呈现加速普及。

产品结构上，蒸烤体成为主力拉动，近两年占比逐季度抬升，21Q4线上线下达53.4%、29.6%，同时创新的蒸烤独立款占比快速提升。功能优势推动量价两旺，赛道线上线下均价+17.4%、+12.9%，细分呈高端提价、低端降价的趋势。

2）集成灶长期品牌树立考的是高端，而不是价格战

对比油烟机市场格局确认历程，老板方太第一梯队断层出现与高端锚定直接关联，以老板为例其措施为“三高”；高端产品标签、高销售费用投入、高效渠道布局。反向对比多次价格战的空调与电视行业共性特征，因此集成灶难以出现大型价格战的原因包括：

①厨电需求弹性弱，销量更多受制于交房装修量，减价博弈造成整体规模缩水而难以量增；②集成灶安装复杂服务需求大，较其他家电品类存在更多难以参数量化的隐蔽工程项，耐用消费诉求下品牌积累集中效应更强；③短期成本高位，供应链环境推动企业向高盈利发展。

由此可得，集成灶成长期费用投入至品牌强化的收效远高于价格战，关注头部品牌打造推广。

3）集成灶渠道差异化明显且成长空间显著，这一格局正在改变

①覆盖渠道完备化：经销端行业扩张加速且布局加密，但集成灶龙头门店覆盖率仅为1.11家万人，较传统厨电3.85家/万人仍有庞大密度补足空间。同时建材KA保持主力推广地位，线上成为增量主导，工程端在行业标准、项目落地上实现破冰。

②经销商大商化：过去集成灶经销商限于发展时长呈现小型化、扁平化，当前主流企业分别以内部培养、外部招募、补贴引导等方式培养大商。

③头部区域化：一二线城市市场基础低但潜在集成新功能接纳度高且集约诉求强，由门店数量增加看主流企业对头部城市布局边际加强。

4）未来有两大远端节点可关注，终局渗透率期待至50%

集成灶渗透率30%以下具备安全性，未来有两大远端节点可关注，即工程家居产业链资源整合与传统厨电龙头正式进场。由此给予中短期至2026年集成灶销量预期550万台，5年CAGR为13%，而销售额则期待至520亿元，CAGR为15%。

年内地产工程标准指引破冰，家装渠道逐步成熟，资源整合显著强化；同时老板正式入局，预期集成灶赛道流量大幅拓宽，并基于油烟机近吸式变革、洗衣机滚筒式替代，华创证券认为集成灶终局渗透率有望升阶至50%，期待行业空间进一步打开。

集成灶替代推进，市场中短期景气度高涨，渗透率加速提升。伴随渠道加速布局、高端品牌树立及产业链空间进一步打开，对标市场战略积极、份额扩张导向的竞争标的，经营优化更具弹性的亿田智能、稳健赛道龙头火星人，以及关注传统业务稳健集成灶增量可期的老板电器。

资料来源：内容均来自券商公开研报，如有侵权，请联系删除！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！