火电板块盈利拐点将至，预计未来4个季度盈利同比、环比都将上升！

广发证券指出，随着国常会强调引导煤价运行在合理区间以及全年增产规划，预计动力煤价格有望走低，火电企业盈利有望维持4个季度以上增长。

1）国常会强调引导煤价运行在合理区间，今年增产3亿吨。

国常会强调运用市场化、法制化办法，引导煤价运营在合理区间，要充分释放先进产能，全年新增产能3亿吨。会议同时指出全年煤电机组改造2.2亿干瓦（占2021年末火电装机的17%，目标超预期)，并在确保绝对安全的前提下有序发展核电。

2022年单三月份全社会发电量同比增长0.2%，其中火电发电量同比下降5.7%；而同期煤炭生产3.96亿吨，同比增长14.8%。我们预计伴随动力煤保供+稳价等政策力度加大，煤电长协煤履约比例有望提升，带动燃煤成本稳步下降。

2）预期2022年Q1起，火电盈利有望维持4个季度以上的同比、环比增长趋势。

电价方面，去年Q3电价上调效应显现，火电公司上网电价普遍贴上限上涨。

煤价方面，上述增产+稳价等政策推动长协煤比例大幅提升，而现货煤价自3月高点下跌超过25%，煤价逐步回归合理区间。

观察发布22年Q1业绩预告的赣能股份、粤电力、晋控电力等公司，普遍单季度业绩环比大幅改善。

其中长协保障力度大的晋控电力己扭亏为盈；赣能股份22年Q1环比21年Q4燃煤单价已下降约14%、带动Q1业绩接近盈亏平衡。

预计Q2开始伴随长协煤履约比例提升，将进一步带动燃煤单价下行，而电价上浮效应仍在，因而可预见的未来4个季度以上火电公司盈利同比、环比增长趋势逐步呈现。

3）火电中长期价值重估逻辑明确，并非简单盈利恢复。

①2022年开始盈利能力持续改善（持续1年以上），带动经营现金流更快速地回升。

②盈利后的现金流大多用于风电、光伏等绿电运营项目投资，带动绿电装机增速高增长，合并业绩增长更高。

③2022年政策要求火电改造2.2亿千瓦，占2021年末火电装机12.97亿千瓦的17%，伴随灵活性改造的完成及电网调峰、储能、联合调度等需求大幅增长（绿电出力快速增加)，火电的“储能”属性将被市场认可，并预期将带来不小的业绩弹性。

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