【逻辑阐述】

1. 煤炭：短期有增量，长期有成长。

2. 电力：新建机组加速投产，煤电一体化盈利护城河加固。

3. 高分红现金奶牛，公司配置价值凸显。

【具体解析】

一、行业分析

1、行业地位： 中国乃至全球第一大煤炭上市公司，拥有神东矿区、准格尔矿区、胜利矿区及宝日希勒矿区等优质煤炭资源，在中国标准下煤炭保有资源量为299.9亿吨

2、国内煤炭龙头企业，拥有煤炭上下游完整产业链，上游是煤炭，中游是运输，下游是发电和煤化工。

二、公司分析

1. 高分红： 超100%的高比例分红，彰显长期投资价值：公司发布公告2021年度分红，向全体股东派发2021年度末期股息每10股人民币25.4元（含税），按2021年12月31日股本计算，拟派发现金红利合计约人民币504.66亿元（含税），占2021年度归属于股东净利润的100.4%，

2. 外购减少降本增效，利润增长空间可期： 2022-2024 年外购量可能下降到 1.1 亿吨，从而通过降本增效的方式提升煤炭分部综合毛利率。 按照经营模型分析， 2022-2024 年，通过降低外购煤、减少低利率板块业务， 煤炭业务板块综合毛利率可能为 35%、 35%、 34.8%，较 2021 年毛利率 27.6%大幅提升。

【风险提示】

宏观经济增长不及预期；煤价大幅下降；煤炭产销不及预期以及在建项目进展缓慢等。

【免责声明】

本咨询仅供参考，不作为投资决策依据。股市有风险，投资需谨慎。

投资顾问：

张宇哲 执业证号：A0210611020001

国    玮 执业证号：A0210619050001

宋    南 执业证号：A0210613050001      

王德智 执业证号：A0210611110001

孙慧凤 执业证号：A0210613050002      

张明明 执业证号：A0210616110004      

苏海鲲 执业证号：A0210614010001      

佟明雷 执业证号：A0210610120013

郑永良 执业证号：A0210611010001      

刘    淳 执业证号：A0210612070001

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