磷肥、工业用酸等领域需求旺盛，硫酸供给缺口有望拉大，国内炼厂、硫铁矿和铜冶炼企业受益！

国海证券研报指出，全球硫酸需求主要集中在磷肥、工业用酸等领域。下游需求旺盛，硫酸供给缺口有望拉大。未来硫元素供需紧张，国内硫铁矿和铜冶炼企业受益。

1）上游发展受限，硫酸供给增长趋缓

硫酸主要通过硫磺、冶炼烟气和硫铁矿（硫精矿）制取。

其中硫磺主要来自天然气脱硫和炼油回收，长期看，碳中和及新能源高速发展背景下，天然气、原油需求增长将受抑制，从而影响硫磺供给，据IEA统计预测，2021-2025年全球天然气产量年复合增速仅为1.63%；炼厂原油加工量增速仅为1.90%；短期看，俄乌冲突下欧洲天然气消费受到限制，全球原油价格维持高位，炼厂开工负荷下滑明显，硫磺供给短期滑坡。

冶炼烟气制酸主要在铜、锌、铅等冶炼时进行硫回收，近年铜、锌、铅矿产量增长较慢，2015-2021年均复合增速分别为1.59%、0.26%和-2.32%，未来铜矿开采能力预期有所提升，但也难给硫酸带来较大增量。

据测算，2021-2025年全球硫酸供给量为3.007、3.092、3.156、3.216和3.273亿吨，年复合增速为2.14%，供给增长较缓。

2）下游需求旺盛，硫酸供给缺口有望拉大

全球硫酸需求主要集中在磷肥、工业用酸等领域。

新冠疫情与俄乌冲突催化下，农作物价格上涨，产粮大国纷纷加强对本国农作物的控制，全球粮食安全问题愈发突出。在此背景下，全球肥料需求有望持续增长。据IFA，2020年-2025年，全球磷肥需求增速有望达到1.8%。

全球碳达峰计划刺激了锂、镍和钴等电池金属需求，从而推动了对浸出用硫酸需求。据IHS，预计2020-2035年化工行业对硫酸的需求将以年均2.9%速度继续增长。同时考虑到国内新增湿法磷酸项目增多。

据测算，2021年-2025年，全球硫酸需求为3.205、3.283、3.384、3.479亿吨，年复合增速为2.68%，供需缺口逐渐拉大。

3）进口受阻叠加湿法磷酸投产进度加快，国内硫产业链景气度有望持续

短期来看，受环保督导及新冠疫情影响，今年1-2月份硫磺进口量明显减少。进入春耕旺季，下游需求稳步上升，驱使硫酸价格屡创新高。长期来看，在下游各领域需求平稳增长的同时，受环保政策影响以及新能源汽车的高速发展，湿法净化磷酸的需求增长。

2022年-2026年，我国磷化工企业湿法磷酸新投产总量将达到约270万吨，配套建设830万吨硫酸装置。我国将近50%硫磺依赖进口，随着国际硫磺愈发紧张，国内硫产业链有望维持高景气度。

4）受益标的

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