从上周指数来看，周线收出带有长下影的K线，同时上周再次出现下破3200点再拉回的走势，显示3200是近期一个强支撑点，不过上周游资类资金有点过于活跃，尤其是在上周最后三天，屡屡出现两点后大幅增加破板数量的情况，说明市场的心态还没有取得共识，政策底转向市场底的一个时间差还继续存在，但随着千呼万唤始出来的降准利好，让本周行情获得了上涨的政策支持。

但对于周五出的降准落地，也需要区别的看待。一方面的确降准将释放长期资金，对于资本市场是构成利好的，新一轮降准落地后，银行可贷资金规模有望增加约6000亿元。经过几轮降准后，金融机构的加权平均存款准备金率已经降至8%附近，而许多小型银行的存款准备金率已经达到审慎监管要求的最低水平。预计年内央行将不会再启动降息和全面降准，但可能实施定向降准措施。

另一方面需要看到此次降准虽然是全面降准，但是对比以往来看只下降了25个基点而不是50个基点，降幅对于过往并没有优势，历史上看，准备金率调整幅度一般为每次50-100BP，主要原因有三个方面

第一，当前银行间流动性相对稳定，月初隔夜利率在2%左右，不存在较大的流动性缺口；

第二，全球经济体步入加息进程，中美货币政策分化对外汇影响加大，制约了央行大幅宽松的进程；

第三，经过近几年的连续降准，当前金融机构加权平均存款准备金率为8.1%，位于较低水平，央行降准空间有限。

从此次 降准来看，央行也在边走边看，但由于长期中美债利率已经出现倒挂，市场所期待的降息我认为短期内不会有，只是如果资本市场和经济数据还是表现不佳，可能再一次出定向降准，而更多的可能是通过麻辣粉进行操作。此次降准更多是突出我国货币政策“以我为主”的核心。

对于指数来说，尽管利好落地出台，但由于不及预期，加上近期股市走势相对疲软，因此上涨的幅度还很难进行估量，从周线来看上周再次出现带有长下影线的K线，叠加政策利好，本周总体还是看涨行情。而周一开盘还需要看市场情绪的释放，如果出现大幅度高开，那么还要注意冲高回落，目前阶段仍旧是政策底转向市场底的磨底阶段。

本周热点

地产行业

降准从历史来看都是利于地产板块，从三月底到四月，地产行业资金介入是比较深的，将继续作为保增长的一个方向在本周继续有表现。从历史来看， 地产板块走势与政策松绑相关性强， 而政策面的松绑则与开发投资与房价的走势息息相关。 降杠杆政策的陆续出台， 加速暴露了高杠杆房企的流动性问题。 

供需两端多重因素的叠加， 进一步推动了需求的快速下滑， 销售的急剧下滑导致行业恶行循环的风险逐渐发酵， 政策的关注点正从房企资金面的风险转移到需求端的失速下滑带来的恶行循环风险。 伴随着和部位的表态与各地放松政策的发布， 市场对于政策加码的预期逐渐明朗， 地产板块开始走出明显的超额收益。

短期而言， 随着政策的陆续释放与支持预期的提升， 这段时间行业政策氛围较为友好， 市场对于民企违约风险的降低会存在较大的博弈。 但诸多风险较大的低信用民企， 接下来依然面临着极大的流动性压力， 可能难以支撑到市场回暖的时候就会继续暴雷；而且频繁的负面消息与几乎丧失的拿地能力， 也极大的损害了企业的市场声誉与未来的发展空间。 

我们认为长期而言， 持有高信用的房企才是更为稳健的策略。 在各企业频繁暴雷的行业背景之下， 在销售端， 高信用房企更能获得购房者的信任；在供给端， 高信用房企不断获得金融机构的融资支持， 在当前的市场环境下依然拥有公开市场拿地和并购获取项目的能力。 市场声誉与经营实力为未来的发展奠定了基石。

融资的优势将推动高信用房企在土地和并购市场获得优势， 持续的拿地推盘能力与优质的信用背书也有望在需求回暖之时抢占先机， 进一步提升市场份额。融资端的支持， 也在满足了头部的稳健央企地产企业后， 逐渐向经营稳健的民企溢出， 市场对经营稳健的民企也将逐渐恢复信心。

【精选案例】光大嘉宝、亚通股份、栖霞建设、信达地产

大金融

已公布年报的A股上市银行2021年净利润实现13.3%的同比增速，营收同比增长8.2%。资产质量向好叠加2020年基数影响，盈利改善，ROE同比提升。城商行盈利增速继续领跑板块。近期疫情加剧经济压力，国常会明确2022年政策目标不动摇，积极维稳政策有望持续落地，直至稳增长效力显现。4月中下旬进入上市银行1季报披露期，积极关注1季报行情。

1、货币政策工具两创两增，银行合理让利来源有保障

新发放贷款利率继续下行。2022年3月新发放的企业贷款利率为4.37%，比上年12月低8bp。显示经济承压背景下有效信贷不足。监管层加大对银行负债端支持力度，运用降准和再贷款工具，降低银行负债成本的同时，实现稳增长和宽信用目的。

（1）适时运用降准等货币政策工具，有利于银行负债端成本改善

（2）创设两项再贷款。①科技创新再贷款工具，总额度2000亿元，利率1.75%，先贷后借模式，对符合要求贷款本金60%给与资金支持。适用银行为21家全国性金融机构。②普惠养老专项再贷款，初期先选取浙江、江苏、河南等五个省份开展试点，额度为400亿元，利率为1.75%，先贷后借模式，对符合要求贷款本金等额提供支持。试点金融机构为7家全国性大型银行。

（3）增加两项再贷款。2022年起普惠小微企业信用贷款支持计划纳入支农支小再贷款管理，其4000亿元再贷款额度可滚动使用，必要时进一步增加。支农支小再贷款发放对象均为地方法人银行。

2、继房地产政策底显现后，地产融资底有望出现

①房地产开发贷款回暖，相较21Q4，全国房地产开发贷款22Q1月均多增约1500亿元。②房贷利率下调，全国已经有100+城市的银行自主下调了房贷利率，平均幅度在20-60个bp。房地产是2022年稳增长的重要抓手，地产融资边际改善，有望对经济和银行风险都起到改善作用。

3、制造业、长三角信贷需求强劲

 22Q1人民币贷款较年初增加8.34万亿元，同比多增6636亿元。

（1）从重点行业来看：制造业中长期贷款、普惠小微贷款持续高增长。3月末，制造业中长期贷款、普惠小微贷款同比分别增长29.5%、24.6%，分别比各项贷款增速高18.1pc、13.2pc。

（2）从区域结构来看：长三角地区信贷投放强劲，受疫情影响有限。长三角地区各省贷款增速高于全国，均实现同比多增。3月末，上海贷款增速比全国高0.1pc，江苏、浙江和安徽分别比全国高3.5pc、4.4pc和2.3pc。

精选案例：齐鲁银行、南京银行、中银证券、红塔证券