【市场信息】

4 月 11 日，证监会、国资委、全国工商联联合下发了《关于进一步支持上市公司健康发展的通知》，针对房地产行业提出：坚持“房住不炒”，依法依规支持上市房企积极向新发展模式转型。

【逻辑阐述】

1、行业地位：全球最大的工程承包商，主营房屋建筑工程、基础设施建设等，中国建筑是引领房地产行业新发展模式龙头。全资子公司中建科工集团是中国规模最大和世界领先的钢结构企业。

2、地产业务：地产业务坚持低杠杆、高盈利、重品质，引领行业新发展模式。公司旗下主要地产平台中海地产长期注重产品口碑与经营可持续发展， 据公告 2021年实现净利润率 16.6%，盈利能力保持行业一流水平；长期坚持稳健审慎的财务策略， 2021 年末， 资产负债率 58.9%，净借贷比率为 32.3%，加权平均融资成本为 3.55%， 各项指标均为行业最低区间

3、施工业务：　施工业务新发展模式下基建属性增强， 经营质量有望显著提升。公司历史估值长期明显低于其他基建类施工央企，我们认为主要原因是公司房建收入占比达 60%，市场对其中住宅施工业务的回款风险存在一定担忧。在新发展模式下，公司施工业务的基建属性将不断增强

【投资建议】

我们预测公司 21-23 年归母净利润分别为 495/541/587 亿元，同比增长 10%/9%/9%， PE 分别为 5.0/4.6/4.2 倍， PB（ lf） 0.78 倍， 维持“买入”评级。

【风险提示】

部分房地产企业信用风险冲击、监管政策变化风险

【免责声明】

本咨询仅供参考，不作为投资决策依据。股市有风险，投资需谨慎。

投资顾问：

张宇哲 执业证号：A0210611020001

国    玮 执业证号：A0210619050001

宋    南 执业证号：A0210613050001      

王德智 执业证号：A0210611110001

孙慧凤 执业证号：A0210613050002      

张明明 执业证号：A0210616110004      

苏海鲲 执业证号：A0210614010001      

佟明雷 执业证号：A0210610120013

郑永良 执业证号：A0210611010001      

刘    淳 执业证号：A0210612070001

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