【市场信息】
量价齐升，营收高增，非经常性因素影响盈利。2021年文山电力营业总收入为21.63亿元，较上年增长15%，营收高增的主要原因是售电量上涨和售电价格回升。归母净利润0.16亿元（-85.77%），盈利下滑主要受非经常性损益和税务口径的资产加速折旧影响。但由于以上因素均为非经常性因素，公司整体盈利能力仍趋于平稳发展。

【逻辑阐述】

1. 重大资产重组整合稳步推进，进军储能优势大赛道。

2. 核心业务进入高增通道，电价机制变革有望打开盈利天花板。

【投资建议】

2022-2023年置入资产归母净利润分别为10.1、22.1、23.6亿元，同比增长分别为18%、199%、7%。资产注入后，公司对应增发15.33-19.93亿股，总股本从4.79亿股增至20.12-24.72亿股对应当前股价总市值约290-356亿元。因此，对应2023年PE估值为13-16倍。我们给予公司2023年18倍PE,目标市值为398亿元，对应目标股价为16.10-19.78元，较当前溢价空间为12%-37%，首次覆盖，给予“买入”评级。

【风险提示】

资产重组不及预期；储能政策不及预期；电价机制不及预期。

【免责声明】

本咨询仅供参考，不作为投资决策依据。股市有风险，投资需谨慎。

投资顾问：

张宇哲 执业证号：A0210611020001

国    玮 执业证号：A0210619050001

宋    南 执业证号：A0210613050001      

王德智 执业证号：A0210611110001

孙慧凤 执业证号：A0210613050002      

张明明 执业证号：A0210616110004      

苏海鲲 执业证号：A0210614010001      

佟明雷 执业证号：A0210610120013

郑永良 执业证号：A0210611010001      

刘    淳 执业证号：A0210612070001

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