锂电涂覆材料赛道高成长，勃姆石性能优性价比高需求趋势向上！

国金证券研报指出，电池安全日益受到重视，高成长锂电涂覆材料赛道因此催生，赛道复合增速超50%，2025年市场空间预计超140亿元。

未来3-5年，无论哪一种涂覆工艺推演，无机涂覆材料用量都会大幅提升，弹性最大为勃姆石，未来5年市场空间预计翻5倍。目前市场已走出全球勃姆石龙头壹石通，产能规划遥遥领先，2021年起供应规模预计占全球“半壁江山”。

此外，电池高能量密度迭代下油性有机涂覆需求提升，当前PVDF单平涂覆成本已几乎追平芳纶，芳纶各项性能均优于PVDF，预计替代PVDF。

1）勃姆石未来需求将成趋势性向上

以勃姆石、氧化铝为主要涂覆材料的无机涂覆膜，较以PVDF、芳纶为代表的有机涂覆膜的可拉伸强度以及热收缩性能更优，同时成本更低，凸显性价比，在锂电全产业链降本趋势下，需求预计持续提升。

同时，无机涂覆材料中勃姆石核心性能指标均强于氧化铝，二者成本差异小，勃姆石综合性价比更高，预计对氧化铝形成替代。

勃姆石拥有长期成本优势。勃姆石在所有涂覆材料中单平成本最低，约0.37元/平，主要系勃姆石物料成本低，同时因搭配水性溶剂，生产成本较油性溶剂低0.15-0.2元/平。此外，通过拆分成本，发现勃姆石原材料成本中36%/26%为制造/能耗费用，而芳纶、PVDF原材料成本中67%、63%均为原材料费用，勃姆石成本结构更优，长期下降空间更大。

浆料一体化是趋势加速，行业份额将进一步向龙头公司集中。一体化可节省生产成本，过程中无需将液态的勃姆石浆料重新烘干制成勃姆石粉体，以节省能源消耗。同时，浆料一体化售出产品为液态，可节省外包装物成本，同时免去客户人工搬运费用、分拆及清理包装费用等。

此外，由于勃姆石浆料对于磁性异物含量、勃姆石晶体转换型貌、浆料固含量的把控要求严苛，相较于直供粉体壁垒更高，份额预计向具备一体化能力的龙头公司集中。

据测算，2021/2022/2023 勃姆石供需缺口（供给-需求）为-0.25/-0.18/0.29 万吨，全球供给仅小幅超过需求；2022 年单季度供需缺口Q1/Q2/Q3/Q4 分别为-0.02/-0.03/-0.05/-0.08 万吨，由于 2022 年全球有效供给大部分来自于壹石通，而壹石通产能释放集中在下半年，预计勃姆石将出现供不应求。

2）国产替代下芳纶远期也有发展潜力

芳纶的一致性好且无颗粒，涂层很薄在1μm-2μm之间，是目前唯一可以单独涂覆的有机材料，其轻质性是其他材料不具备的，符合隔膜需兼顾安全与轻薄的长期发展趋势。

然而，当下芳纶涂覆单平成本约1.02元/平，勃姆石仅0.37元/平，目前勃姆石性能已足够满足锂电隔膜基本要求，芳纶在此价格下不具备性价比，国产替代下芳纶远期或有发展潜力。

值得要说的是，目前PVDF、PMMA 占据主要有机涂覆材料市场，预计分别占比约 62%/33%，芳纶占比5%左右。考虑到PVDF市场价格进一步上涨，且芳纶材料各项性能表现出明显优势、PMMA 表现出明显性价比，预计PVDF比例将持续下降；随着芳纶材料国产化进程进一步突破，国内已有部分厂商实现规模化量产，预计芳纶材料市占率将持续上升；由于PMMA本身物理属性造成其耐热性能较差，短期内PMMA将替换部分PVDF用量，但其长期在隔膜涂覆中的应用上行空间受限。

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