价格传导优于动力电池，电动工具产品正在向大容量、高倍率迭代！

天风证券指出，碳酸锂价格从2021年初5万/吨提升至2022年3月超过50万/吨，电池行业盈利承压，但与动力、消费电子（手机、笔记本电脑）电池相比，电动工具电池因成本占比不高，涨价相对容易传导。与此同时，电动工具电池的产品正在向大容量、高倍率迭代，国内龙头企业有望迎来加速替代。

1）无绳化占比提升、带动量更高&下游延展，电池增速快于下游

电动工具全球市场规模从2016年228亿美元提升至2020年291亿美元，年均复合增速6%，2020年无绳化率接近50%。

而新增市场——户外动力设备（多数为园林工具）无绳化为锂电需求带来增量，目前其动力来源仍然是汽油发动机，无绳化率不到20%，未来看好无绳化率提升。加之，以三星SDI产品方案为例，园林工具使用锂电池数量一般在10-20颗，而电动工具使用锂电池数量3-10颗，园林工具带电量更高。

从锂电渗透率提升看，割草机器人、乘骑式害割草机等产品力提升，园林园林工具锂电化有望较快提升。从产品延展来看，小圆柱电池可延展至吸尘器、电踏车、便携式储能等赛道。若仅考虑电动工具、吸尘器、电踏车，预计2025年小型动力电池将达到82亿颗（电动工具50亿颗+吸尘器12.5亿颗+电踏车18亿颗），5年CAGR约21%。

2）产品迭代，电池企业有望拉开产品、盈利差距

动力电池对能量密度有较高要求，储能纯池对循环次数有较高要求，动力、储能电池都需要大容量来提升产品性能以及降本。而工具电池需要瞬时大功率充放电，因此需要做到容量和倍率的平衡。此外，工具电池品类较多，应用场景多样，定制化程度更高，注重Know-how。

产品不断迭代，向大容量、高倍率发展：

容量：电芯单体从2.0ah提升至2.5ah，或升级为更大尺寸(18650->21700)，可为电动工具提供更持久的续航时间。

倍率：充放电能力的一项指标，充放电倍率越高，电池功率越大，充放电速度越快。高倍率电池的优点有：①大电流放电性能优异、爆发力足。②高效率输出，且有更好的温度稳定性。

从产品储备看，国内企业培部分产品性能已优于海外产品。将三星、天鹅电源相同大小容量的产品进行对比，天鹏产品有更高持续放电电流。将三星20Q、天鹏电源20SG产品对比，都为18650、2.0ah、3.6V产品，三星持续放电电流为15A,而天鹏电源达到30A。国内企业有望在产品迭代过程中获得超额利润，国内头部电池企业在产品技术、工艺管控、自动化制造等方面提升，具备成本优势。

3）上游材料价格上涨，相比动力电池，工具电池成本相对容易传导

碳酸锂价格从5万/吨上张至50万/吨，三元电池成本约提升40%。当碳酸锂价格50万/吨时，预计电芯材料成本约773元/kWh、其它材料成本30元/月、其它成本100元/月。电池系统成本873元/元，比21年初碳酸锂价格5万/吨时成本上涨40%。

电池在电动工具成本占比仅10%-20%。以格力博为例，2018-2020年锂电池电芯在原材料采购金额占比分别为24%、24%、19%,而原材料占整体成本约80%，我们预计锂电池占整体成本不到20%。假设电池成本上涨40%，工具整体成本上涨4%-8%。由于电池在电动工具成本占比较低，我们认为下游对电池成本敏感度也较低。

电动工具下游市场主要在欧美。2020年电动工具下游市场北美、欧洲占比分别为40%、36%，欧美占比达到76%。此外，电动工具具有消费品属性，且购买频次低，消费者相对容易接受原材料涨价传导，价格敏感度较低。

国内相关企业包括天鹏电源（蔚蓝锂芯子公司）业务聚焦小型动力电池，在全球电动工具电池市占率从2017年6.5%提升至2020年8.8%。客户结构优异，进入TTI、博世、史丹利百得等工具企业高端产品。

亿纬锂能旗下业务消费、动力电池全面布局，2018年进入电动工具领域，并且在一年内攻克国际大客户TTI，2019年就实现扭亏为盈，2019年收入接近翻倍，毛利率从15%提升至24%。

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