“低负债”+“高股息”+“必选消费”三重属性叠加，运营商成为优质的资产避风港！

近期，受到疫情反复影响开工率、供应链，资本市场对于各类公司全年业绩以及产品需求产生一定担忧，市场避险情绪相对浓厚。国盛证券认为，随着基本面向好、分红率与分红的上升，运营商股票“低负债”+“高股息”+“必选消费”属性叠加，将会成为疫情反复+外围加息周期下优质的资产避风港。

1）C端B端共振，运营商的基本面拐点已经到来

根据三大运营商2021年年报显示，三家运营商在2021年移动业务均实现了同比增长，其中中国移动实现了移动刎业务收入增速的同比转正。

从用户数来看，三家运营商均实现了移动用户数的净增加，其中，移动、联通实现了移动用户数净增的由负转正。从ARPU值来看，三家ARPU值均出现了明显的企稳回升态势。

从数据层面来看，运营商C端业务寒冬已过，基本面迎来了明显的触底反弹。

2）市场对于运营商的基本面反转认识不足

市场普遍认为，随着近年提速降幅叠加5G大规模资本支出，运营商的C端业务营收以及利润情况将会持续下行。但是，我们却看到：

①人均收入水平提升、提速降费节奏趋缓。②D0U持续增长，用户流量消费习惯逐渐养成。③网络覆盖逐渐完善，5G渗透率加速提升。

三大因素影响下，运营商C端业务触底反转的条件已经具备。

同时市场普遍认为，运营商B端业务局限于IDC、专网等硬件业务，利润率较低。国盛证券认为，来自运营商的云服务，正在成为中国公有云市场上的重要力量。从年报数据来看，移动云2021年收入242亿元，同比增加114%、电信天翼云收入279亿元，同比增长102%，均实现翻倍增长。运营商快速上升的云收入，标志着运营商在政企业务中，已经由过去的后台IDC,专网等硬件层面向中台的云。算力等层面，实现了产业链地位的提升，未来随着运营商云业务进一步扩容和强化，云业务有望为运营商打开新的估值与利润空间。

3）三大运营商A股聚首第一年，高度重视股东回报

随着中国电信与中国移动先后登录A股，三大运营商正式完成了退美回A的资本市场结构重组，实现了A+H的资本结构。

登录八股第一年，运营商进一步提高了对于股东回报的重视程度，根据各家公告，中国电信，中国移动先后宣布在A股发行后三年内，分红比例提高至70%。从2021年数据来看，中国移动与中国电信分红比例均达到60%，中国联通分红比例46%，连续四年上升。连续上升的分红也进一步提高了运营商的股息率，使得运营商在当前动荡的市场环境下，拥有较好的股价支撑。

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