中国股市为何叫好不好座？

众所周知，对于中国资本市场的能够保持稳定健康发展，这是得到公认的。日前，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，随后又有国常会进一步明确，有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应。凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。要保持中国经济健康发展的长期态势，共同维护资本市场的稳定发展。

近期，随着俄乌冲突的升级，中外投资者更是认为人民币资产是最后的避险工具之一。像高盛、瑞银等外资机构，则明确地表示，通过对中国股市的估值和风险溢价分析后发现，中国股票依然很有吸引力。撇开估值不谈，中国良好的经济增长预期和目标，未来的宽松政策，当下投资者较低的持股比例及风险偏好明显受抑制，都是潜在利好因素，未来将对中国股市形成支撑。

另外，国内公私募机构、有关专业人士以及各大权威媒体，近期也是反复发声，为中国股市发声提气。

然后，现实的表现我们都已很明了，除了上周有一次急跌后的急刹车外，股市的表现没有任何的起色。本周，上证指数再跌1.14%，创业板指数大跌2.56%，无数个股再度大跌。为何都看好中国股市，却难以出现哪怕是稍微持续几天的上涨呢？

首先，或是对股市的实质性重视度不够，着力点有偏差，观念不够正。万博新经济研究院院长滕泰撰文说了这么一段话。股市对经济的作用是十分巨大的，无论是投资还是消费。股市上涨，有正的财富效应，会刺激消费；股市下跌有负的财富效应，会打击消费。股市上涨，企业估值会提高，有利于促进企业投资，而股市下跌带来估值下降，那就会打击投资，让更多企业会把用来新建项目的资金，用去收购市场上原有的项目，新扩建项目就更少了。所以总体来看，股市上涨既有利于稳消费、也有利于稳投资。正因为如此，欧洲和美国的决策者，对他们的股市十分重视，每次下跌，他们的最高领导人就会出来讲话。但在中国，由于受传统观念影响，很多中国人把股市当成投机，不但不去支持股市涨，反而是担心股市涨，怕股市涨了以后形成泡沫。这种错误的思想就好比害怕摔跤，所以就在地上趴着，好像一直不站起来，就永远不会摔跤一样，这是一种错误的观念。或者再打个比方，这就好比天旱了，不去抗旱，反而怕下雨造成洪涝，因此去提前防涝。

第二，市场的信心已丧失怠近，难以形成足够的资金流来进行所谓的“抄底”了。中国股市缺乏财富增值的效应，被当成一个投机“炒作”的场所，在民众的心里已根深蒂固。过往，市场希望降低储蓄率，把资金赶到资本市场上来，但现在发现，稍微显得安全一点的投资渠道，几乎只剩下银行储蓄了。Wind数据显示，从理财产品净值表现看，截至3月23日24时，剔除近六月无净值的产品，全市场28532只理财产品中，最新单位净值小于1的产品已达2234只，破净的产品数量占比达到7.83%。最近一周，总回报为负的理财产品数量超过7300只，在全市场理财产品中约占26%。最近一个月总回报为负的产品数量超过8000只，约占28%。最近三个月总回报为负的产品数量超过4100只，约占14.5%。最近六个月总回报为负的产品数量有2256只，占比不足8%。最近一年总回报为负的产品数量仅557只，占比不足2%。理财产品为何会破净，无非就是投资配置了股票等权益类产品。在打破刚兑前，理财产品还能有点收益，现在，连理财产品都靠不上，这自然更加深了百姓对于股市的风险极度厌恶。所以，当近期北向资金连续净流出之时，A股已非常缺失作为基石的广大中小散户资金敢进入了。

第三，专业机构没有发挥也无力发挥压舱石的作用。市场的低迷不振，新发基金持续萎缩是必然的，连新股中签现在都会大幅亏损，造成很多账户已放弃了网上申购。这个时候，公私募基金机构对于所谓的左侧交易或者说补仓抄底，只能是有心无力。更有甚者，为了应付大面积的赎回，以及自身风控的要求，刚刚是被迫不断地减仓的。一旦市场有所反弹，现有的既定策略规定，肯定只能是减仓，理由是降低仓位与控制风险，“等下跌再加回来”。孰不知，这种大体量的资金，一旦抛出，下跌那就是具备几何效应的。所以，很多策略是很奇葩的教条理论主义的。另外，很多私募在这一轮中，已降低仓位了。比如像本周市场质疑私募大佬但斌疑似空仓，上百只产品净值几乎零波动。但斌回应称“仓位应该是比较低，大概在10%左右。”试想，刚刚卖了股票，仓位好不容易降下来，还怎么可能会马上又买回来“打自己的脸”呢？他们一定要去找一个所谓的更安全的“右侧交易“点，才会开始动作。但是，这个右侧交易点又要等谁来制造给你呢？如果市场正常，右侧是成立的；但大体量的机构都只是在喊口号，而不是动手，那说明右侧交易点根本就难有。

第四，没有一呼百诺的旗杆引导市场树立信心。过往，市场是有旗杆的，我们姑且就不去管到底合不合理的问题，只是谈现象。这些旗杆，就是以贵州茅台、宁德时代等为首的大权重。超大资金树标杆，中小资金在同板块的产业链条聚合效应上找“价值”。但是，现在这些标杆，随着超大资金的抱团瓦解，全线崩踏，市场便已生无可恋了。于是，那些公私募会继续寻找新的标杆，但是，那又谈何容易？在没有新的标杆出来之前，那些公私募尤其是私募，根本无法动手，一动手就会被其它的资金发现了反弹减仓的“机会”。这样的市场，还如何去做？所以，近期只有一些中小型游资在借疫情线与稳增长线，弄出了诸如浙江建投、中国医药等之类的一个月翻几倍的出来，但是，谁愿意这么透支公司价值？只是迫不得已罢了，大型资金肯定不能以这样的炒作来做标杆。这样，当近期这些热钱标杆因炒得太高而大分化退潮时，市场也就彻底不行了。

以上列举四点，是最主要的，其实还有很多。我们确实看好中国资本市场的行稳致远，也看好中国经济的蓬勃发展力量，但是，对资本市场，总觉得少那么一点什么，如何去实现经济与财富共生互促，真的需要好好思考和切实地做点什么。如果能解决上面的四大问题，我们认为股市会稳健向好的。而怎么解决，笔者有一些见解，但却真的不知道该怎么说出来，且说了大约也没用。