【市场信息】
3月18日，招商银行公布2021年年报，全年实现营收/拨备前利润/归母净利润3312.5/2187.5/1199.2亿，分别同比增长14.0%/14.4%/23.2%。ROA、ROE为1.36%、16.96%，同比分别上升0.13pct、1.23pct。

【逻辑阐述】

1. 净利息收入、非息收入双重驱动，营收保持高增。

2. 得益于成本控制和资产结构优化，净息差维持基本平稳。

3. 大财富管理价值循环链高效运转，带动手续费收入快速增长。

4.  资产质量总体继续改善，房地产领域风险平稳释放。

【投资建议】

2021年招商银行“3.0模式”稳步开局，大财富管理价值循环链高效运转，带动客户AUM及相关中收持续高增；资产质量总体继续改善，房地产领域风险平稳释放，全口径拨备充足。我们预计2022/2023年归属普通股股东净利润同比增长20.5%/16.3%，对应BVPS分别为34.69/41.32元/股。看好招行领先的业务模式、运营模式、组织模式，大财富管理价值循环链有望持续发力，巩固公司市场竞争力。给予1.8倍2022年PB，对应目标价62.44元/股，维持“强烈推荐”评级。

【风险提示】

经济失速下行导致资产质量恶化；监管政策预期外变动等。

【免责声明】

本咨询仅供参考，不作为投资决策依据。股市有风险，投资需谨慎。

投资顾问：

张宇哲 执业证号：A0210611020001

国    玮 执业证号：A0210619050001

宋    南 执业证号：A0210613050001      

王德智 执业证号：A0210611110001

孙慧凤 执业证号：A0210613050002      

张明明 执业证号：A0210616110004      

苏海鲲 执业证号：A0210614010001      

佟明雷 执业证号：A0210610120013

郑永良 执业证号：A0210611010001      

刘    淳 执业证号：A0210612070001

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