【市场信息】

CMO/CDMO项目原有的7个品种有3个中间体在2021年下半年已经开始放量，在2022年会贡献收入的应该还是3个中间体，预计全年销售收入可以达到1个亿。从这两个月来看，内销这块主要是塞来昔布和之前预估的情况不太一样，目前塞来昔布的排产非常紧张，预计今年就会提前达到满负荷。目前公司第二梯队17个新产品中维格列汀、阿齐沙坦、达比酯等放量速度都超过了公司预期，目前订单状况比较饱满，今年春节期间公司车间都没有停产，整个一、二月份排产都很紧张。

【逻辑阐述】

公司是高增速+高确定性的高端特色原料药龙头，专注于提供高质量、高壁垒原料药产品，主要品种均有DMF文件，且通过多地区GMP检查，具备专利原料药快速跟进能力。短期来看，新产能释放、技改完成、上游涨价传导、替格瑞洛等新品放量将快速修复短期业绩；长期来看，新品种原料药专利到期后快速跟进、CDMO业务放量提供长期业绩支撑。根据分析师测算，2021-2026年原料药收入年复合增速有望保持30%，CDMO业务提供业绩弹性，据产能估计2025年公司收入很可能突破20-25亿元。

【投资建议】

以CXO、原料药、生命科学服务等医疗器械为代表的高端制造是2022年医药投资最为确定的子版块，景气度高、进口替代空间较为广阔；以创新药、新型疫苗为代表的科技创新企业由于国内政策频出加海外市场不确定性，在21年下半年出现较深调整，2022年随着政策预期的稳定以及创新研发的推进，预计股价将迎来修复；以家用医疗器械、医疗服务、中药消费品为代表的的医药消费不受政策影响，长坡厚雪，适合机构重配。

【风险提示】

1、行业发展不及预期；

2、疫情风险。

【免责声明】

本咨询仅供参考，不作为投资决策依据。股市有风险，投资需谨慎。

投资顾问：

张宇哲 执业证号：A0210611020001

国    玮 执业证号：A0210619050001

宋    南 执业证号：A0210613050001      

王德智 执业证号：A0210611110001

孙慧凤 执业证号：A0210613050002      

张明明 执业证号：A0210616110004      

苏海鲲 执业证号：A0210614010001      

佟明雷 执业证号：A0210610120013

郑永良 执业证号：A0210611010001      

刘    淳 执业证号：A0210612070001

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