市场风险偏好显著下移，机构从“筹码结构松动+风险特征下沉”角度挖掘“低估值”优质组合！

国泰君安认为，本轮市场风险偏好下行，预期层面短期难迅速扭转，定价核心需以EPS为锚。投资思路沿筹码结构+风险特征下沉，国泰君安策略团队精选了30只“低估值优选”金股+受益组合。

1）既杀盈利又杀估值阶段

上证综指在创近一年新低之后由3300再向3100点下沿区间试探。部分投资者忽视了市场的定价状态已从2021年的“通胀+绿色转型”快速进入定价“类滞胀”，即实物资产通胀与企业盈利预期快速恶化，本轮实体面临资产负债表杠杆持续回落风险，而伴随流动性危机，股票进入既杀盈利又杀估值的阶段。

2）短期冲击以更高定价权重，转向侧重于定价分子端EPS

本轮市场风险偏好下移的核心锚定，则在于存量各项限制条件下，政策宽松预期空间不足，包括但不限于中美利差受限、需求侧数据验证体系未见明显改善、信用宽松传导路径尚未明确、实体投资与居民借贷信心较难迅速扭转。

交易维度，在短期超卖与风暴模式之后，A股有望进入阶段性的反弹。但是，预期层面，在需求端政策和信用宽松的路径还未完全明朗之前，投资者总量增长预期下行、贴现率预期上升的格局短期内仍难以扭转，利好钝化下，市场信心重建与微观市场交易结构的改善均需要时间。

3）投资思路需沿筹码交易结构+风险特征下沉

面临的宏观环境是上游通胀加剧以及经济动能加速放缓。着眼当下，A股在定价滞胀风险之后，下一步的定价焦点在于需求侧政策着力及盈利底的出现，但不论需求侧政策端发力与否，贴现率上升均要求投资风格的切换。

选股思路方法在于：寻找上一轮核心抱团行业中筹码交易结构松动、有EPS改善预期的结构性品种。

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