“十四五”期间水务规模扩张速度有望超预期，低估值高股息板块“攻守兼备”！

国泰君安认为，稳增长背景下水务规模扩张速度有望超预期，同时高股息率+低估值的特点明显，是“攻守兼备”的投资机会。

1）“十四五”期间，水务基础设施提升服务效能叠加城镇化进程推进，水务规模将持续扩张。

①污水处理：我国排水管道密度低于发达国家，将进一步提升污水收集效能，推进老旧管网雨污分流改造。根据规划，“十四五”计划新增和改造污水收集管网8万公里、城镇污水处理能力2,000 万立方米/日。

②供水业务：城镇化进程推动生活用水量保持增长趋势，且我国城市公共供水管网漏损率进一步下降，将提升供水销售量。据《“十四五”节水型社会建设规划》，全国用水总量预计由2020年5,813亿立方米增长至2025年不超过6,400亿立方米。

③污泥处置：《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》明确将污泥处置要求纳入地方污水处理规划，污泥处置定价制度进一步得到完善。

2）稳增长大政策下，水务规模扩张速度有望超预期。

2022年2月，《关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见》印发，要求提升城镇环境基础设施供给能力，大中型城市可按照适度超前的原则推进建设污水收集处理设施。同时，加快补齐短板弱项，有序推进城镇环境基础设施转型升级。水务行业将迎来“量”与“质”同步提升。

3）水务行业经营稳健，水价市场化进一步提升盈利质量。

①水务运营具备刚需属性，特许经营权模式下付费机制明确且稳健，水务行业总体盈利质量较好。

②我国水价被严重低估，水价绝对值低于全球大部分国家。新修订的《城镇供水价格管理办法》及《城镇供水定价成本监审办法》中，“准许成本加合理收益”为核心的定价机制使得调价机制将更加清晰，水价有望提升，优化供水业务盈利质量。

4）水务行业高股息率+低估值具备充足投资安全垫。

①水务行业稳健的模式对现金股息支付率具有一定的保障。根据Wind，近五年平均年度股息率2.53%。

②据Wind，水务板块目前平均PE TTM为16.52倍，分位数处于上市以来的18.92%，估值处于历史相对较低的水平。估值低位结合相对较高的股息率，具备充足投资安全垫。

5）对标：股息率领先水务行业、具备产能扩张空间的地方水务龙头重庆水务，兴蓉环境、洪城环境、中山公用等地方水务龙头是受益标的。

资料来源：内容均来自券商公开研报，如有侵权，请联系删除！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！