【市场信息】

我国速冻食品行业规模由2011年的457亿元稳步提升至2020年的1400亿元，年均复合增速超10%。与海外市场对比来看，我国速冻食品人均消费量仅9千克/年，SKU不足1000种，行业发展大约处于日本的20世纪80年代，行业未来成长空间广阔。对比其他大众品行业，速冻食品产品利润相对薄弱，毛利率通常为25-35%，ROE不足10%。因此，尽管行业规模较大，成长空间广阔，但实际可以创造持续稳定盈利的速冻食品企业却不多，但安井却实现了遥遥领先行业的利润增长水平。

【逻辑阐述】

1.速冻食品行业规模达千亿，但产品利润微薄。

2.强劲渠道力推动规模扩张，带来稳定成长。

3.ROE领先同行，费用率仍存改善空间。

【投资建议】

暂不考虑定增对股本的摊薄，我们略调整此前盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润7.02/9.61/12.90亿元，同比+16.3%/36.9%/34.2%，对应EPS2.87/3.93/5.28元，对应PE为48/35/26倍，维持“买入”评级。

【风险提示】

本上涨风险，食品安全风险，市场竞争加剧，新品推广不及预期。

【免责声明】

本咨询仅供参考，不作为投资决策依据。股市有风险，投资需谨慎。

投资顾问：

张宇哲 执业证号：A0210611020001

国    玮 执业证号：A0210619050001

宋    南 执业证号：A0210613050001      

王德智 执业证号：A0210611110001

孙慧凤 执业证号：A0210613050002      

张明明 执业证号：A0210616110004      

苏海鲲 执业证号：A0210614010001      

佟明雷 执业证号：A0210610120013

郑永良 执业证号：A0210611010001      

刘    淳 执业证号：A0210612070001

-本文内容至此-