逐鹿君在上一篇文章《北交所投资策略演练之星光大道》中提到了SaaS，也提到了和创科技今年初完成了红杉资本和雷军追加投资的1.42亿元定增。

可能有些投资者对SaaS还不了解，毕竟A股市场上好像没有轰轰烈烈的炒过SaaS概念。

为什么没有呢？

因为真没有！

A股市场上几乎没有纯正的SaaS公司！

但是，在一级市场上，SaaS公司是头部机构竞相追逐的投资赛道，而且是一条爆火的赛道。

2021年，在SaaS领域投资较多的三家机构分别是红杉中国、高瓴创投和腾讯投资。SaaS企业的融资规模不乏几亿元、几亿美元的大手笔。

逐鹿君前几年接触过一些SaaS公司，最近又花了大精力深入研究SaaS，最大的感触居然是想到了贵州茅台和宁德时代。

是不是很奇怪，白酒、新能源和SaaS完全八竿子打不着啊？

但是，逐鹿君由浅入深的去了解，得出的最大感受确实是这两家，更准确的说是强大商业模式的本质趋同。

逐鹿君会在本文后半部分详细解释对比，前半部分先给大家科普下：什么样的SaaS公司才是纯正的SaaS公司！

和创科技简介

SaaS是Software-as-a-Service的缩写名称，意思为软件即服务，即通过网络提供软件服务。

SaaS平台供应商将应用软件统一部署在自己的服务器上，客户可以根据工作实际需求，通过互联网向厂商定购所需的应用软件服务，按定购的服务多少和时间长短向厂商支付费用，并通过互联网获得SaaS平台供应商提供的服务。

和创科技（834218.NQ）是致力于通过工程项目管理的数字化来实现工程企业信息化的企业级SaaS公司。

具体来说，和创科技针对工程行业企业的管理场景、需求和痛点，提供经营支持、提供管理支持，并交付整体解决方案。

纯正的SaaS公司有几大特点

第一：轻。你轻，我也轻。

SaaS的轻主要是区别于传统的硬件公司和软件公司。硬件公司很重大家都能理解，不做多说。软件公司看着很轻，没有太多的固定资产、厂房等等，但是一款软件的开发需要大量技术人员的研发、交付、实施和后续服务。更重要的是，使用软件的客户（这里仅讨论2B的企业客户）要配置硬件设备、人员等，投入都是几百万起。重了吧？

那么，SaaS的轻好在哪呢？

纯正的SaaS是公司信息化的解决方案，不用私有化的部署方式，也不用Software（软件）。软件是客户驱动定制的开发能力，SaaS是行业专家的产品能力。

和创科技的产品“红圈”解决工程企业全流程信息化管理的痛点，企业客户现场看效果，一个星期就可以上线，一个月就可以使用了。只需要每年支付10万元-20万元的费用，不需要额外配置其他软硬件的投入。够不够轻？

第二：毛利率一定比较高，基本都在70%以上，因为卖的是Service（服务），单个客户的摊销成本很低。所以，凡是毛利率很低的，基本都不是纯正的SaaS公司。

和创科技2020年的毛利率是81.77%。为什么之前净利润都是亏损的？这跟SaaS公司的商业模式有关，本质上需要庞大的客户基数，后面我们还会再细讲。

第三：预收费。SaaS公司都是按年付费，客户先付一年的钱，然后再根据使用情况消耗费用。预收费体现在财务报表里以前叫预收款项，现在叫合同负债。但这部分不能直接确认收入，要根据客户实际消耗的金额逐步确认收入。

和创科技2021年半年报预收费（合同负债）1.23亿元+0.7亿元（其他非流动负债），这是公司已经收到的钱，不是应收账款那种欠账，不存在坏账风险。这里的合同负债是指一年期以内的，其他非流动负债是指一年期以上的。

第四：连续收费。SaaS公司采用的是连续收费，比如某客户今年付费15万，明年还会付费15万。和创科技的续约率和续费率达到或超过纯正SaaS公司的水准，这意味着公司新的一年相比上一年做的基本都是增量。而且，SaaS公司的续费率是可以超过100%的，也就是老客户有增加费用的。

第五：应收账款极少或几乎没有。结合前面讲的SaaS的预收费模式，这点就很好理解了。和创科技2021年半年报应收账款仅有235万元。

第六：SaaS公司处于增长期时，确认收入一般少于经营现金流。和创科技2020年半年报确认收入6691万元，远远小于9570万元的经营现金流。

第七：没有大客户依赖，更不会有单一大客户依赖。前面已经说过了，SaaS公司靠的是基数庞大的客户数量和预收费，订单总金额偏小，基本不存在有企业每年几百万、几千万的预付费的。

SaaS公司商业模式的魅力

回到我们前面抛出的问题，为什么逐鹿君深入研究SaaS会想到贵州茅台和宁德时代？

20年前的贵州茅台只是一家普通的优质白酒企业。

10年前的宁德时代更只是一家普通的优质动力电池系统提供商。

逐鹿君之所以把他们和SaaS想到一块去，不是蹭他们的热点，他们最近跌这么惨有什么热点好蹭呢？而是因为他们和SaaS一样，都具有无与伦比的商业模式！

贵州茅台输出的已经不仅是白酒了，而是品牌与社交属性，每年都有稳定的经销商先打钱再拿货。

宁德时代也不仅是动力电池系统提供商，而是输出行业内质量可靠的产品，并有强大的供货能力，而且大部分客户每年都要提前支付部分资金以锁定宁德时代供货。

看到这里大家应该就很明白了，SaaS公司与贵州茅台、宁德时代一样，都是先收钱再服务或提供产品，而且每年的收入相当有保障。

差别在于贵州茅台、宁德时代已经处于成熟期利润丰厚，而和创科技正处于快速扩充客户规模的阶段。相当于早期的贵州茅台和宁德时代分别在白酒和新能源领域已生根发芽正茁壮成长的状态。

优势在于和创科技的SaaS模式更轻，理论上规模能做到无限大。

这篇文章主要是以和创科技为例，和大家探讨一下：什么样的SaaS公司才是纯正的SaaS公司！

接下来，逐鹿君争取再发一篇文章，详细分析纯正的SaaS公司应该如何估值！

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