2022年为EVA粒子产能释放期，下游光伏胶膜行业盈利能力修复可期！

东兴证券研报指出，2022年，一方面随着硅料价格回落，大基地项目推进，光伏装机需求即将释放弹性，胶膜作为光伏产业链的产能相对稀缺的一环，年化产能远远低于光伏的硅片、电池片、组件等环节，受益光伏装机需求增长，预计胶膜售价有望持续坚挺。

另一方面，上游粒子厂商陆续投产，光伏级粒子供给瓶颈将得到缓解，21年原料成本端大幅上涨的压力大概率不会延续到22年。综合来看，胶膜行业议价能力和盈利能力都将有提升和改善。

1）光伏开启十年景气周期，带动胶膜需求向好

光伏胶膜主要用于光伏组件的封装环节，其包裹电池片、并将其封装到光伏玻璃和背板之间，其成本仅占光伏组件成本约7%左右，但其透光率、收缩率、剥离强度、耐老化等性能指标，对光伏组件的运营寿命至关重要，是决定光伏组件质量、寿命的关键性材料。

在全球光伏装机快速增长的大背景下，我们预计2021-2023年全球光伏胶膜需求约为21.1/26.4/31.7亿平，同比增长23%/25%/20%，至2025年全球胶膜市场或达452亿元规模，复合增速为17%。

2）2022年为EVA粒子产能释放期，上游供应瓶颈即将缓解

光伏胶膜的主要生产原料为EVA粒子和POE粒子，目前光伏封装胶膜以EVA胶膜为主，而EVA粒子成本占胶膜产品总成本80%以上。

根据集邦咨询的数据，2021年EVA粒子需求约78万吨，供给为71万吨，其中进口40万吨，仍存在7万吨供应缺口。而随着粒子厂商加速扩产步伐，预计2022年EVA粒子需求约95万吨，国内外供给总量102万吨，原材料供应瓶颈将得到大幅度缓解。

3）行业竞争格局：龙头优势显著，二线企业加剧竞争谋突围机会

光伏胶膜市场高度集中，2020年龙头福斯特市占率约64%，得益于其在资金实力、产能规模、技术工艺、原料采购等方面的优势，福斯特较其他可比公司具有更强的盈利能力和综合营运能力，短期内龙头地位无可撼动。

但福斯特市占率将难以进一步提升，一方面下游组件企业处于供应链安全角度考虑，或有意扶持二线企业，另一方面，胶膜二线厂商陆续上市，资金实力和融资渠道改善，产能加速扩张下，或有望缩小与龙头的成本差距。

我们认为，福斯特将留给其他企业约40%左右稳定市场份额，应当关注行业中具有资金、技术实力，产能快速扩张的二线企业，若能突围成为行业老二，则有望获取行业内20%左右的市场份额。

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