预期与盈利的底部，冷修加速，浮法玻璃或将出现阶段性供需错配！

长江证券认为，当前玻璃行业在盈利和预期底，22年在“保竣工”环境下，叠加冷修，行业弹性值得期待。

1）当前时点或已无须过于悲观

截至2021年底，从华北地区的盈利统计看其单吨毛利已经降至300元/吨左右（11月最低点为129元，12月价格有所反弹），已处于历史较低水平，因此虽然玻璃临近淡季，从盈利所处位置出发价格下跌的幅度有限。

且价格继续下跌相对应的企业冷修动力也会加强，考虑到近60条产线已经进入冷修周期甚至超期服役，长江证券判断冷修加速的时机或已经到来，11月以来已经有5条产线冷修（同期为2条）。

2）2022年淡旺季交替行情或许可以更乐观

复盘过往几年的表现，在2019年6月以及2020年4月玻璃企业盈利大幅回落之，均出现了集中的冷修停产。

而伴随着需求端的环比改善，供需阶段性错配下价格均出现了快速的拉升，其背后的基础在于经过2017年至今的修复，供需基本盘已经回复到相对较平衡的水平。

对于2022年，随着地产政策逐步落地，“保竣工”之下浮法的需求有望先行改善。因此若冷修如期增加，则供需错配的行情或有望重演。在当前市场预期及浮法价格双低的情况下，其弹性值得期待。

3）2022年龙头企业成长兑现同样值得期待

本轮浮法景气周期最大的不同在于龙头的成长显著加强——龙头在光伏玻璃持续加码，电子药用等高端玻璃国内龙头也在持续突破。

2022年，旗滨集团及南玻A等龙头的光伏玻璃将相继投产，高端的电子玻璃及药用玻璃也进入到了关键的客户突破期。

2022年龙头产品结构将开始调整，估值体系也有望重塑。

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