业绩梳理与预测 

20 年:出货 47Gwh,其中储能 2Gwh,归母 55.83 亿,扣非 42.65 亿

21 年:归母 125 亿左右 

◆出货:130+Gwh(生产>出货),Q1-Q4 对应 20/26/34/50+Gwh;

◆Q4 出货量增加:Q3 产能投放需 2 个月爬产,下游在国庆和岁末 需求旺盛; 

◆结构:储能 18Gwh,同增 800%,国内外订单结构 8:2,铁锂 vs 三 元 4:6; 

◆利润率:预计毛利率 27-28.5%,海外储能放量+规模效应增强+ 设计工程持续改善; 

◆业绩:预计归母 124.9 亿(不含 ATL 专利费). 

22 年：

◆排产:22Q1~68Gwh; 

◆出货:计划 330Gwh,预增 175%,储能 50Gwh,同增 177%,整体国内 外订单结构 7:3;供应链指引 450Gwh,预计铁锂 vs 三元 6:4; 

◆业绩:假设出货 300Gwh,包含专利费用,对应归母 301.7 亿. 

利润率预测 

◆21 年:根据产业调研,材料成本提高~30%,对应毛利~27%; 

◆22 年:原材料价格涨幅变小,电池涨价 15%有效传导,利润率保 持; 

◆锂:可满足 400Gwh 的生产需求 

1.国内外长协支持 50%以上需求;2.

2.缩量前提下折价采购,包括 PLS/NEO/NAL/江西/四川的矿产资源;

3.现货采购和回收闭环获得. 

电池涨价 

◆普涨:面对所有产品,预计上涨 15%以上,个别低利润率产品涨 幅不超过 30%; 

◆客户:国内中小型车企--逐步接受,部分大型车企--谈判后段, 国外车企--谈判中; 

◆时间:海外假期在年末,相对集中进度稍慢. 

新技术进展 

◆磷酸锰铁锂:计划 22 年 Q3 材料层级量产,最快 23 年量产,提升 能量密度~15%,扩大磷铁系的乘用车占比; 

◆钠电池:最快提前到 22 年底量产,23 年上量,打通储能和小型 电动汽车低成本路线; 

◆天然石墨:天然人造石墨掺杂,21Q4 开始切换已有一定增量， 预计 22 年上半年切换完成,保供+降本+快充; 

◆CTP:国内客户陆续接受方案,日韩客户是海外客户开拓的第一 站,模组设计将逐渐退出，22 年起量; 

◆CTC:与国内新势力车企紧密合作,由 C 负责预计 22 年会有样车 测试; 

◆PET 箔材:22 年预计 10Gwh 的产量,铜箔计划在下半年开始上量, 低成本与高安全性,专利布局加固壁垒.