【市场信息】

公司是世界领先的电信运营商。公司拥有国内最多的移动用户与宽带用户。在5G渗透率不断上升，运营商ARPU值进入回暖的大周期内，公司C端业务有望重回稳健增长。同时在B端业务方面，公司以5G为基础，为企业客户提供5G+AICDE一站式解决方案。在近年内实现客户与营收的连续快速增长。公司C端与B端共振，有望开启全新增长曲线。

【逻辑阐述】

1. C端与B端业务共振发力，运营商景气向上。

2. 5G建设稳定，叠加700M优势，公司利润有望增厚。

3. “A+H”资本架构有望打开估值上升空间。

【投资建议】

我们认为，随着公司B端与C端业务共振发展，5G折旧与700M运维费用减少增厚利润端。公司营收与利润均有望实现快速增长。我们预计公司2021/2022/2023年收入8487/9253/10022亿元，归母净利润1154/1250/1344亿元。随着回A上市、公司回购、营收与利润双增长，公司A股估值空间有望在中长期向更加成熟的北美市场靠拢,估值有望到达1.5倍PB，较当前有50%上浮空间。

【风险提示】

5G建设进度不及预期，5G应用发展进度不及预期。   　　　　

【免责声明】

本咨询仅供参考，不作为投资决策依据。股市有风险，投资需谨慎。

投资顾问：

张宇哲 执业证号：A0210611020001

国    玮 执业证号：A0210619050001

宋    南 执业证号：A0210613050001      

王德智 执业证号：A0210611110001

孙慧凤 执业证号：A0210613050002      

张明明 执业证号：A0210616110004      

苏海鲲 执业证号：A0210614010001      

佟明雷 执业证号：A0210610120013

郑永良 执业证号：A0210611010001      

刘    淳 执业证号：A0210612070001

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