更精细的锂供给测算，2022锂矿供需缺口被低估！

长江证券指出，目前碳酸锂价格和相关公司股价均已经有一定累计涨幅背景下，判断后续商品价格能否进一步上涨有重要意义。经过长江更精细测算，认为2022年锂供给增量或仅约13万吨LCE，锂矿的供需缺口被低估。

1）考虑库存的修正后，2022年锂供给增量或仅约13万吨LCE

众所周知，锂供应包括锂矿生产和锂盐冶炼两个串联的环节。

由于锂盐产量的高频跟踪存在较大难度，“缺矿”又成为公认的行业现状，目前行业主要通过预测锂矿的产量（包括锂辉石、云母和卤水）来预测锂行业的供给（即隐含了锂矿产量等于锂盐产量的核心假设）。此测算方法下，根据不同的假设浮动，可计算出2022年锂矿产量增量16-18万吨LCE（如果将锂矿产量增量等价于供给增量，那么此数值即为供给增量）。

而保守的需求假设下，2022年需求增量也达到17万吨LCE，因此得出2022年锂供给较为紧张的结论。

长江证券认为，锂盐才是锂电中游的需求形式，因此锂供给的严谨定义应该是锂盐的销量。

锂盐销量和锂矿产量的差异主要在库存变动，当总需求体量高速增长，或者库存变动大到一定程度时，库存都是无法忽视的。

通过调节多个环节锂矿库存和锂盐库存的变化，来推算算2022年锂盐销售的真实增量，得出增量或不足13万吨LCE的结论。核心原因在于，2021年多个环节的锂矿库存大幅去化，因此锂盐产量显著高于锂矿产量。

若仅跟踪锂矿产量的增长，会因为显著低估2021年的供给基数，而大幅高估2022年的供给增量。

2）从涨价节奏来看，2022年2月前最确定

从增量的投放节奏推测锂涨价窗口。

总体来看，2021年11月-2022年2月，是供给增长最缓慢的时间段；在这一时期需求侧的增长是确定性的（正极厂排产环比增长+临近春节的补库），因此这一时间段供需缺口的逐月扩大和因此而来的涨价确定性很高。

2022年3月开始，陆续有新产线开始向市场投放增量；供需缺口的变化方向开始取决于当月供给和需求双方的相对增长速率（进入供需赛跑的阶段）。供需双方的年度总量已经决定2022年全年缺口是扩大的，但判断3月-12月之间每个月供需缺口的变化方向（以及缺口最大的时间点），需要对每个月的需求环比增速做出精准的预判（而这在2021Q4是相当困难）。因此，虽然2022年年3-12月总体来看涨价依旧是大趋势，但涨价的具体节奏目前较难判断。

3）供需双方低库存下，锂盐价格和价格在高位的持续时间均有望超预期

修正后更低的供给增量，意味着2022年锂的供需平衡点进一步左移，即便全球新能源车的增”速比当前预期进一步下调，行业或仍难以避免锂的短缺，这便是当前看多锂价的“安全边际”。

在①矿山锂矿低库存；②（绝大部分）锂盐厂锂矿低库存，且买不到足够的锂矿；③锂盐厂锂盐低库存；④正极厂锂盐低库存的供需双方低库存现状下，更大的供应缺口意味着价格与价格高位的持续时间均有望超预期。

4）锂行业真正进入资源为王的时代，锂矿标的有望迎来重估

①锂矿“供给在外，需求在内”的行业格局十分清晰，资源开发周期、海外开发效率的错配都意味着锂矿可能长期是新能源车这一未来十年高确定、高成长行业中非常具备议价权的环节；

②新能源车增速不断上调、锂资源开发周期漫长，目前仍难以看到供需关系显著逆转的时点，意味着长周期纬度下锂矿价格中枢的显著抬升。

由于其成长属性显著强于普通周期品，锂矿标的的价值和估值都应当被重新思考。

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