管理 倾向于认为春季躁动已经结束；当然如果M1最快Q1筑底，今年春季出现“市场底”，走出反转行情，那是另一个逻辑。我们对22Q1利好vs利空因素进行梳理。利好未兑现的仅有一次“降息”(且货币宽松政策，必然是低频率的)；而利空则包括：1)“政策底”1~2个月的反弹周期已到(11~12月)；2)叠加PPI下行，国内经济将进入“暂时性衰退”；3)M1/企业活期存款受基数效应及经济惯性下行影响，仍将继续探底；4)海外货币收紧频率加快，甚至最快3月或启动加息，对22Q1流动性冲击不言而喻— —显然，“政策底”+降息均难以支撑指数创出新高，我们是选择追逐“短暂的反弹”，还是避开“阶段性调整”？5)类比2016~2018年的震荡向上，技术面1.5年或2年以上的盘整，均线收敛后必将选择方向，再次发散向下。