华测检测（300012）:设立并购基金 外延扩张有望加速

一、 并购基金围绕检测领域,为外延扩张奠定基础。

本次公司公告参与成立两只并购基金,两基金总规模预计将达到3亿元人民币,标志着公司并购基金实力继续加强,此前,根据公司2014年年报,公司计划将并将并购作为重点工作,且之前已成立了3支产业并购基金。此次成立的钛和常山并购基金具有较强杠杆属性,其最大有限合伙出资方浙江华弘投资管理有限公司(出资1亿元), 收益分配方式以保障最低年化收益率(7.5%)、超额收益部分以低于出资比例方式分配。我们认为,公司通过出资参与并购基金,可借助并购基金形式以杠杆方式,完成更大规模体量收购。本次并购基金投资领域均包含检测等,与公司业务具有较高协同效应,而以国采华测产业并购基金为例,规定若以并购方式退出,华测检测有优先购买权。我们认为,公司未来有望借助并购基金,筛选投资优秀标的,并进一步完成并购的可能。

二、 外延并购为检测公司重要发展路径。

我们强调,检测行业具有下游细分繁多,单一市场具规模上限特质,国际检测巨头SGS、BV 等发展路线为借并购不断介入新领域,扩大规模,而公司作为品牌、公信力平台,能承载较多子检测领域。目前,国内检测行业增速较高,并购较自行投资建设与申请资质,具有更短周期。公司上市以来,已完成多次收购,我们认为,公司借助上市平台,通过并购基金等手段完成并购,将有助于公司进一步发展。另外,公司此次申请银行授信不超过2.8亿元,而公司资产负债率截至三季报仅为19.25%,公司通过多渠道融资,充足现金,将进一步为外延扩张提供条件。

三、 看好中国制造机遇下民营检测品牌发展。

目前国际检测巨头SGS、BV、Intertek 市值分别约为900亿、600亿、400亿人民币,随着中国制造业崛起,我们认为,中国制造业体量未来有支撑民营品牌检测巨头的可能。公司目前为民营检测品牌龙头,市值仅为约80亿元,未来有望借“中国制造2025”保持中长期发展。另外,目前检测市场强制检测领域占比超过50%,参与者主要为国有企事业单位,随着此部分最大份额市场未来逐步放开,以及国有事业单位改制,公司有望进一步扩大市场份额并获取并购标的。我们看好公司布局的环境检测、食品检测、医药基因检测方面布局。暂未考虑此次正在申请的非公开发行方案,我们预计公司2015-2017 EPS 分别为0.39、0.42、0.55元,维持公司“增持”评级。国海证券

新潮实业（600777）:出售大地房地产完成过户 期待油气业务进一步发展

出售大地房地产50%股权过户完毕。根据新潮实业此前的公告,嘉华盛裕拟受让大地房地产(新潮实业控股子公司)50%的股权。根据评估结果,大地房地产50% 股权及其他应收款权益的交易价格合计为15.02亿元。目前股权转让已经过户完毕,公司已收到第一期交易价款8亿元。

盘活公司资产,转型油气产业。自2014年起,新潮实业将未来产业发展方向定位于石油及天然气的勘探、开采及销售;同时,公司将原有传统产业逐步剥离。2014年以来,公司已先后处置了烟台新潮酒业有限公司等子公司。本次处置的大地房地产50%股权有助于加快公司战略转型,盘活公司资产。

非公开发行购买资产进入油气领域。2014年12月14日新潮实业与浙江犇宝签署了收购意向书,协议收购浙江犇宝合计100%的股权。截至2015年11月浙江犇宝股权已全部过户完毕,浙江犇宝成为公司的全资子公司,公司通过浙江犇宝间接获得油田资产相关权益。

油气资产进一步扩张。12月新潮实业发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,公司拟通过对鼎亮汇通股东发行股份完成对其油田资产的收购并募集配套资金。此次交易是公司在并购浙江犇宝后对海外油田资产的再一次并购,将有利于加快公司业务结构调整,快速提升公司油气田管理和作业的经验,有利于公司掌握先进的石油开采技术,扩大公司资源储量,最终推动公司实现快速转型。

公司业务规模及盈利水平将得以提升。根据鼎亮汇通油田资产的模拟报表,2014年度油田资产未经审计的营业收入3.05亿元,未经审计的归属于母公司股东的净利润4637万元。鼎亮汇通油田拥有整体证实储量为1.87亿桶,按照83亿元的收购成本计算,单位储量收购成本约为6.9美元/桶,低于浙江犇宝油田的收购成本(约14.1美元/桶)。未来随着油田开采规模的进一步扩大,油田资产的盈利能力和利润将得以大幅提升。

专注油气领域发展战略,期待油气业务进一步发展。12月新潮实业发布公告, 董事会审议通过收购蓝鲸能源北美有限公司100%股权的议案,这将有利于促进公司业务领域范围从石油天然气的勘探开采,进一步拓展至石油领域的咨询服务,培育新的利润增长点,同时有利于更好地围绕公司未来的发展战略,组建石油天然气业务领域的专业团队,整合现有资源,进一步发展油气业务。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年EPS 分别为-0.07、0.24、0.63元(其中2015年EPS 按照现有股本8.60亿股计算,2016、2017年按照全部发行完成后19.39亿股计算)。目前公司发行股份购买浙江犇宝资产已完成,预计该次发行相应的配套募集资金完成后,公司BPS 为5.0元,按照该BPS 以及4倍PB,给予公司20.00元的目标价,维持“增持”投资评级。海通证券

沧州明珠（002108）:湿法锂电隔膜投产 隔膜龙头盈利再添一臂

公司具有锂电隔膜产能5000万平(其中2000万为2015年9月新增产能),全部为干法隔膜,随着2500万平湿法隔膜正式投产,公司隔膜总产能达7500万平,从而具备了规模化生产湿法锂离子电池隔膜产品的能力。也在很大程度上满足了锂离子电池生产企业对湿法锂离子电池隔膜产品的需求,有利于缓解锂离子电池隔膜产品供不应求的局面。公司的核心竞争力和盈利水平也将得到一进步的提高和增强。

另外,公司以自有资金投建的6000万平湿法隔膜项目目前正在建设中,预计2017年初投产。届时公司总产能将达13500万平,再上一个台阶。

锂电隔膜供不应求,新增产能缓解产能瓶颈。

随着新能源汽车销售火爆,带动锂电池投资扩产提速,锂电隔膜供不应求,公司目前隔膜产品满产满销,最大的问题仍然是产能瓶颈,公司2015年隔膜产品销量预计能超年初目标3800万平。随着公司2500万平湿法隔膜投产,大大缓解了产能瓶颈,未来这部分产能仍然是供应主流供应商,包括比亚迪、力神、万向、ATL等。

由于隔膜产品具有一定的技术壁垒,且仍然处于进口替代阶段,相比于其他锂电材料,隔膜毛利率最高。其实从长远来看,随着隔膜国产化率的提升以及动力电池厂商自身降成本的需求,隔膜产品的毛利率是一个下行的走势,但是由于新能源汽车的火爆,带来锂电材料供需格局紧张,2015年上半年公司隔膜产品毛利率达68.16%,不降反升。短期来看,这种供需紧张格局仍将持续,但基于隔膜产品本身高毛利率的特征,我们认为未来锂电隔膜的价格将仍然保持稳定,毛利率仍然能维持在60%以上水平。目前干法隔膜价格在5元/平米,湿法隔膜在5.5元/平米左右。

我们按照2016年隔膜产销量7500万平来算,隔膜产品能贡献收入3.88亿元,净利润9700万元,带来新增净利润约为4688亿元。

2015年EPS0.37元,维持买入评级。

公司传统业务基本保持稳定,15年略有下滑。我们看好公司隔膜产品的持续放量,隔膜产品全部达产后,能给公司贡献1.8亿元净利润,我们上调盈利预测,预计15~17年EPS为0.37元、0.50元、0.64元,继续维持买入评级。中信建投

国际医学（000516）:医疗服务业稀缺性标的 重点布局

明年整个养老健康产业预计是整个医疗服务的最大风口,十三五规划有望更多细则出台。分级转诊将是盘活所有医养结合体系中金字塔低端医疗资源最重要的方式,(具体详细分析见年度策略报告《把握趋势,追寻风口》),与此同时,三甲医院仍是最稀缺的资源。

目标明确,禀赋突出

公司原有商业零售业务看边际上改善,医疗服务业有望立足西安,逐渐覆盖陕西省,继续做大做强。旗下高新医院是国内首家民营三甲医院,目前拥有床位760张,扩建后有望新增1000张床位数,医院资质、稀缺性不言而喻,14年实现收入、毛利分别为5.18、1.62亿;27亿元(定增募集15亿)自建国际医学中心,公告床位数1500张,临近三星产业园,三甲规格打造,规模二倍于高新医院,预计2017年竣工投入运营;2.7亿元获取汉氏联合34%股权,打造干细胞全产业链,后者近日已于新三板挂牌,整体估值约10亿元,15年业绩承诺1000万元;携手商洛市职业技术学院出资2亿元(公司占比95%)建设商洛医学中心,迈出跨区域发展第一步;与东华软件、阿里云签订战略合作协议,进军互联网智慧医疗,共同打造互联网医院、居民健康大数据平台和商业云平台。看好公司持续多方位布局,医疗平台价值不断显现。

较厚的股价安全边际

12月3日公司公告控股股东和一致行动人完成股权增持计划,平均价格约为18.948元/股。公司15年以20元每股价格定增15亿元用于高新国际医学中心建设,新增股本于15年5月8日正式上市,锁定期12个月。现价低于增发价和增持价,安全边际较厚。

盈利预测与估值

考虑到整个医疗服务的刚需和紧迫性,十三五规划更多细则有望出台,公司禀赋突出、成长明确,有望充分受益。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.27、0.36、0.43元,三个月目标价30元,维持“买入”评级。中信建投

盛和资源（600392）:底位布局上游 凸显战略远见

冕里稀土属于上游资源。经营范围为稀土及伴生矿开采、加工、销售。主要资产是羊房沟稀土矿采矿权和采选厂。主要产品为 TREO 为≧ 68%的稀土精矿。目前选厂的处理能力可达20万吨/年,而采矿许可证的采矿规模为2.5万吨/年。实际产量按照每年获得的控制指标生产。2014年获得的稀土矿开指标为2300吨(REO)。

盈利能力尚可。2013年到2014年度,所有者权益大幅增加,说明公司股东增加了对公司的资本投入,对公司未来前景看好。负债总额减少,营业收入翻倍增加,净利润巨额增长,说明公司经营业绩良好, 未来发展能力较强。

弥补了矿产短板。盛和资源作为一家以稀土冶炼分离起家的企业,长期以来,稀土矿产资源一直是公司的短板,该情况在 2012年底托管四川汉鑫矿业发展有限公司之后虽有所改观,但由于托管期限只有 5年,托管到期后能否顺利延续存在不确定性。本次股权收购的完成, 对延伸公司产业链,为公司的原料供应提供了必要的保障。

盈利预测及评级。公司当前主要盈利点在仍在于稀土冶炼与分离及深加工。此次股权认购若顺利,公司原料供应得到必要保障。我们预计2015-17年EPS 分别为0.06、0.21和0.26元。综合考虑行业平均估值水平,目标价16元,对应2016年市盈率76倍。增持评级。海通证券

亿纬锂能（300014）:已跌破员工持股价 新能源车业务布局全面推进

1、高标准建设三元电池产线,预计2016/2017有效产能分别达到0.7/2.2Gwh,技术及人才基础扎实保证产能快速释放。2、近期与华泰汽车、Pack 厂欧鹏巴赫展开合作,之前与广汽、特锐德等亦有深入合作,实现从电芯、模组、BMS 到PACK 的全产业链布局,并涉足新能源车运营、充电服务业务。3、锂原电池在智能表计应用领域优势不断扩大,在高速路ETC 装置、特种军品电池等新方向有所突破;电子烟行业拐点确立,子公司麦克维尔顺势调整产品结构,加大烟油研发, 业绩快速恢复。4、预计公司2015、2016年EPS 分别为0.37、0.71元,对应PE 为77、40倍,公司目前股价28.53元,低于员工持股成本29.76元,维持买入评级!长江证券

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