2022年是军工全行业景气加速，景气度开始向中下游传导，国企改革值得格外重视！

东方证券指出，2022年军工板块全面景气度有望加速，景气开始向中下游传导，同时国企改革进程，将推动利润增速中枢上移。

1）2022年有望景气加速，航天及航发领域加速值得重点关注

2021年作为国防建设由提“质”转入上“量”的大周期元年，已能从财务上看到产业链的全面景气以及各板块营收和利润增速提升。

从前瞻性指标看，从下游总装收到的大额预收款也说明“十四五”未来武器装备的需求量仍很大，军工产业的持续性很强。

从下游板块看，2021年前三季度，航空和信息化板块的增长十分亮眼：

航空处于装备升级换代的能力建设期，未来仍将持续高增长，尤其是航空发动机子板块有望呈现景气强化态势；

信息化板块由于装备信息化率提升+国产替代，未来需求仍十分旺盛；

航天领域的增长虽然不错，但或由于订单进度不及预期而显得爆发力不足。随着订单的逐步释放，航天板块的增速有望在2022年明显提升。

2）产业链中游扩产进行时，产能释放将带动全产业链的进一步增长

从产业链环节对比上，上游公司由于①产品周期短②2020年起产能扩充逐步释放，产能利用率提升带来的规模效应，营收和利润增速明显快于中游和下游。

同时，也观察到了产业链中游扩产正在进行，预计2022年产业链中游的产能有望逐步释放，从而拉动上游需求和促进下游产品交付，带动全产业链的进一步增长。

在产业链选择上，预计上游仍将维持快速的增长，中下游企业有望在国企改革的推动下，迎来利润增速中枢的上移。此外，也将持续关注央企国企改革的进展，并认为这些改革举措的落地将为以央企为主的军工板块带来新的活力和估值弹性。

3）自上而下，三个重点方向

①导弹配套依然是最具弹性的方向

全球军备竞赛重启、现代战争精确制导化、新装备跟进弹药配套、实战实训消耗增加，4重需求叠加下，导弹产业有望成为十四五增长最快的领域。

②国企改革及激励出台

在“清单式”督办下，2021年年底70%以上的改革任务将完成，剩下的“硬骨头”将被拿下。随着国企改革三年行动的步步落实，2022年作为收官之年，前期积累的国企改革红利或将逐渐释放。

此外，作为国企深化改革的一部分，央企和国企的股权激励一直受到资本市场的重点关注。“十四五”军工行业需求非常旺盛，军工国企陆续推进股权和期权激励，释放改革红利，上市公司的盈利能力有望进一步提高，利润弹性大。

③重视前沿技术领域投资的机会

4）投资主线

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