家具家装下乡带动行业增速回暖，渠道下沉布局较好的建材龙头或进一步提升集中度！

12月8日，在十四五推进农业农村现代化规划政策例行吹风会上，发改委农村经济司表示要推动农村居民消费梯次升级，实施农村消费促进行动，鼓励有条件的地方开展农村家电更新行动，实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡，促进农村居民耐用消费品更新换代。

天风证券认为，随着农村生活水平的提高，农村居民家装潜在需求庞大，财政补贴有望进一步加速市场释放，进而对冲地产下行对家装建材行业的影响。对于渠道下沉布局较好的消费建材龙头企业，有望借助政策进一步提升行业集中度，重点关注消费属性较强的涂料、瓷砖和管材龙头。

1）参考家电下乡和汽车下乡，家装下乡有望带动消费建材跑出超额收益

我国家电下乡始于2007年12月的三省试点，对名录内产品实施13%的财政资金直补，2008年12月政策扩大至14省，此后省份和产品均进一步扩容。而汽车下乡则始于2009年3月，对农民报废三轮汽车和低速货车换购轻型载货车及购买1.3升以下排量微型客车的给予一次性财政补贴，2010年初政策进一步延长至年底。股价角度，试点政策发布1个季度内，家电指数大幅跑赢沪深300 26%，在半年和一年维度也跑赢沪深300 12%/17%，2008末范围扩大后，2009年家电超额收益近60%。而汽车下乡在政策发布后大幅跑赢沪深300，一年维度超额收益超100%，但这也和当时的购置税率大幅下调相关。总体而言，当年家电和汽车下乡政策受到市场认可，后续也在相关企业基本面中有所反映。

2）竣工端需求短期或有望逐步回暖

近期策略会我们与竣工端的玻璃及消费建材企业进行了密集交流。浮法企业纷纷表示，在下游低库存和按需采购的情况下，当前玻璃产销率的上行反映出终端需求的回暖。玻璃加工与安装位于外墙和室内装修之前，因此，当前浮法玻璃需求的回暖，或在后续带动竣工端消费建材基本面回暖。新开工受拿地和销售景气下行影响较大，短期或仍然承压。

3）对标：

集中度提升趋势更明显的顾家家居、敏华控股、喜临门、曲美家居；顾家家居、喜临门渠道下沉布局深，充分受益农村消费提振。

多元化渠道布局+多品类延伸的定制龙头欧派家居，

地产预期改善，前期地产压制导致估值调整较多的索菲亚、志邦家居也有望迎来估值修复。

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