DEX已经崛起为DeFi世界最重要的基础设施,Uniswap首创的自动做市商(AMM)模式兴起实现了DEX交易量爆发式增长,仅2021年1月以太坊DEX总成交量就突破600亿美金,为2019年全年的20多倍,与此同时AMM也带动以太坊DEX锁仓价值(TVL)不断增长并突破40亿美金。

　　随着DEX热度升温,不乏新的竞争对手进入,细分赛道被不断拓宽,主要包括现货、聚合、衍生品以及去中心化OTC。整体市场格局,现货DEX已经呈现比较明显头部效应,成交量集中在少数平台,比如Uniswap、Sushiswap和Curve就占到整个以太坊DEX 市场交易量80%以上份额,尽管如此ETH本身的拥堵和高gas费问题,使得这些DEX项目面临来自非以太坊公链DEX的竞争,今年交易所公链DEX项目异军突起,以HECO和BSC上的DEX为代表,交易量和锁仓量快速跻身行业中上游。相比现货赛道的拥挤,DEX在去中心化法币交易方面则刚刚起步,这个赛道目前只有DOTC一个绝对“独角兽”。

　　面对激烈竞争,DEX需要通过路径优化继续捕获更多流动性来获取价值,比如围绕AMM流动性挖矿本身进行改良创新来降低滑点和无常损失;通过聚合协议实现流量整合和交易路径优化;采用扩容、跨链等技术来降低交易成本。用户资产安全和可能的合规监管也是DEX成长不可忽视的要素。智能合约漏洞、AMM无常损失将用户资产置于风险当中;监管层面,在全球加密货币监管加强的大背景下,合规化是大势所趋,DEX需要做好相关准备。

　　DEX整体发展情况

　　最早的DEX可以追溯到2014年成立的Counterparty协议,Counterparty是一个基于比特币区块链的代币众筹平台项目,当时平台提供Counterparty DEX创新功能,Counterparty协议可以将其解析为限价、竞价,限价报价或订单取消。如果比特币区块包含匹配的出价和报价,则协议将认为交易已执行。但受限当时的市场环境和生态圈较小,Counterparty DEX并未获得市场明显关注。

　　在DEX随后发展至今的8年时间里面,DEX的模式主要经历从订单簿到自动化做市商(以下简称AMM)的转变。最近1年多,DEX在AMM机制的发展下,市场交易量和用户数都迎来迅猛增长,尤其以太坊DEX为典型,作为承载大部分DEX的公链平台,以太坊在DEX项目数量、成交量、活跃用户等方面均创造了DEX发展以来新的里程碑。

　　以太坊DEX赛道头部效应明显,Uniswap的交易量占到了整个以太坊DEX成交量的50%以上,其次是Sushiswap(15.7%)和Curve(12.8%),其余的以太坊DEX的交易量占比远不如Uniswap。从平台交易用户数一周统计数据对比看,Uniswap、1inch、0x、Sushiswap和Balancer等平台较为活跃。

　　由于订单簿交易模式对性能和市场深度的要求很高,在AMM模式兴起前,DEX一直以来没有多大的起色。这主要是因为DEX上的流动性普遍一般,尤其是长尾代币,买卖价差通常很大。也就是说,当代币市场流动性不佳,即代币的挂单很少时,Taker会面临巨大的价差,此时小额的资金就有可能会对市场价格造成很大的影响;同时,Maker的订单也可能很难得以成交。

　　伴随着2020年在区块链行业快速发展的DeFi(开放式金融,全称为Decentralized Finance)热潮下,AMM模式成为了DEX占据DeFi半壁江山的核心原因,进入大众视野。

　　AMM是一种自动提供报价的协议模型,它将代币汇聚到一个流动性池中,并根据预定义的算法来提供报价。做市商向交易池中注入代币,交易者据此可以直接在该池中根据特定的算法进行交易。

　　AMM使用了自动化算法来平衡交易池中代币的供需关系,避免了订单簿模式下,单边行情可能导致的某一代币被买空(市场无买家/卖家挂单)无法交易的情况。此外,AMM模式下的DEX将部分交易手续费给予流动性提供者,激励他们将闲置的数字货币注入交易池中提供流动性,在一定程度上解决了订单簿模式下交易深度不够的问题。此外,基于AMM机制的流动性挖矿所具备的高年化收益,使得整个加密圈均为这一财富效应无比兴奋。DEX龙头项目Uniswap与其分叉项目Sushiswap之间的流动性争夺大战更是一把点燃了DeFi市场的高潮,DeFi项目总市值快速飙升。AMM模式下也出现了许多改良创新。

　　交易所是加密货币行业最核心的产品,也是盈利模式和发展模式最成熟的产品之一,与CEX相比,公开透明、开源、交易所并不控制客户资产,但是深度相对不足、效率比较低。现在DEX交易相对活跃的的公链排在上游的有ETH、HECO和BSC,其他公链上DEX使用频率相对不高。

　　DEX现货赛道

　　Uniswap在DEX现货赛道中处于绝对优势,无论是总锁仓量还是日交易量都处于所有项目中前三,除此之外,HECO上的MDEX的日交易量是第一,说明交易非常活跃;BSC的Cake的交易量略低,但是总锁仓量属于赛道项目中的上游。其余项目的日交易量相比之下略低一筹。

　　DOTC赛道

　　目前CEX对OTC限制比较多,同时国内交易所也面临着清退的问题,但随着牛市的进行,USDT进出金需求也在不断增加,DEX并没有提供OTC交易的功能,因此这个赛道还处于一个需求旺盛但是产品稀缺的状态。目前已经出现了第一家做OTC场外去中心化交易的交易所:DOTC。DOTC已经同时在ETH、HECO、BSC、TRON等多个公链都有部署,网址是DOTC.PRO,同时DOTC也已经通过Certik和链安质检的合约审计。

　　DOTC拥有三大安全措施。首先是采用保证金机制+仲裁员制度,为交易安全提供保障和监督。同时通过智能合约实现交易本金的链上托管,保证资金安全。最后是保护用户个人隐私,收款信息采用非对称加密,点对点验资,无KYC验证。

　　针对普通用户最为关心的冻卡问题,DOTC搭建了完善的 AML 反洗钱机制,通过保证金和保荐人制度结合区块链历史交易以及验证双方交易流水,防止洗钱及封卡,杜绝出入金通道被污染,从而避免封卡,保证参与各方权益,保障平台合规合法。平台独创的保荐人制度可以冻结相应额度保证金,保荐人享有邀请奖励,但如果交易者发生违约事件如导致交易对手冻卡,则连带冻结保荐人保证金;保荐人机制可有效净化用户群体,提高出入金通道安全性。

　　DOTC还设立了独有的双分红池机制。用户质押DOTC可以获得USDT手续费分红收益。DOTC的USDT交易手续费收入将全部转入质押分红池。

　　聚合器赛道

　　为了降低用户使用各类DeFi应用的门槛,DeFi聚合器应运而生,通过聚合器就可以参与轻松参与众多的DeFi应用,聚合器则可以非常快速且简单地帮客户选择最符合客户需求的产品。

　　1inch在聚合器赛道上占绝对优势,并且成交比较活跃;其次是0x,由于Kyber Network桥接速度远低于0x,所以交易量最小。

　　衍生品赛道

　　在衍生品DEX领域,PERP和Hegic成交比较活跃,相较之下YFX、Opyn和DERI的交易量比较低。衍生品DEX具备5大优势:没有中心化交易所运营商,长期来看费用更低;访问无需许可;用户自持资金,没有交易对手风险;交易品种无许可,任何有公开喂价的资产都可以被交易;无提款限制或交易规模限制。但是当前衍生品DEX由于体量较小,存在交易体验较差、流动性不足、事故责任主体不明确等问题。

　　DEX面临的问题和解决方案

　　从整个DEX平台的用户体验来看,交易深度、速度、成本和出入金通道是用户最关心的四个问题,相比CEX平台,DEX的流动性随着协议发展慢慢追上来甚至可以媲美,然而由于当前底层链本身的技术瓶颈,速度和成本始终和CEX终有差距,同时DEX缺乏一个安全稳定可人工监督的去中心化法币交易平台,这是摆在所有DEX面前的障碍。

　　对于持有法币而非数字货币的用户,CEX可能是他们的唯一选择,只有在CEX,他们才能将手中的法币兑换成数字货币。对于这批用户,相比数字货币钱包,CEX更加简洁、易懂、安全。对于高频交易用户,CEX提供了低延迟、低手续费以及专业的交易界面,这使得CEX更受这个群体的青睐。

　　对于交易大额数字货币的用户,使用DEX可能可以获得更低的滑点和手续费,这意味着更小的交易摩擦,这个特点随着DEX流动性越来越丰富逐渐发挥影响力。对于持有大量数字货币的用户来说,CEX提供的理财产品往往低于DEX,这些用户可以通过收益聚合器、抵押借贷或者直接购入代币,来为DEX提供流动性,从而获得更高的收益率。

　　今年6月份,第一家去中心化交易平台DOTC诞生。DOTC通过区块链技术跟踪记录了token的流向,可以将一些导致冻卡事件发生的非法资产进行追索,未来再通过这些被记录的地址交易时,将会受到限制。同时建立了一套完善的仲裁员制度,所有人都可以分布式申请成为仲裁员,每一笔问题交易,都会全网随机抽取11个地址作为仲裁员,分享20美金仲裁费的同时还可以对问题交易进行审核。这是一个全新的赛道和解决方案。要知道CEX的核心属性是代币托管,用户基于对交易所的信任,将代币安全托付给交易所保障,一方面用户享受了交易所方便简洁的操作方式且无需独自保管私钥的隐忧,另一方面用户一定程度上牺牲了隐私性且具有一定的审查风险。因此法币交易双方都通过CEX官方进行审核。而DEX的核心属性是隐私性和抗审查能力,用户可以随时根据其意愿进行交易,且不用将物理世界的身份与交易或账号联系起来。这样虽然保障了用户的隐私,但OTC却面临缺乏信任的风险,DOTC恰好填补了这部分空白,未来这个赛道或将成为一片全新的蓝海市场。