储能是新能源加速渗透的必由之路，由此也成为今年资本市场角逐的风口。去年刚上市的上能电气（300827.SZ），因被列为储能受益对象，今年也迎来一波暴涨行情。

但《碳中和日报》梳理财报发现，上能电气的储能业务占比实则很小，商业模式尚未清晰，还不具备经济性。尽管公司业绩不佳，却很会释放利好消息进行炒作，频繁使用“最高标准”、“全球领先”、“最佳”、“最优”等字眼，向投资者“吹捧”公司的大功率组串式逆变器，实际上该产品还未实现销售收入。

为了探寻公司的竞争力究竟几何，《碳中和日报》将上能电气与光伏逆变器龙头、也涉及储能业务的阳光电源（300274.SZ）比较，但在出货量、市占率及业绩方面均不如对手的情况下，上能电气的市盈率还要高于阳光电源，估值水准高居行业前茅。

或许是上能电气的股东、董监高似乎也意识到，公司股价有虚高嫌疑，近一段时间，尤其是三季报发布前后，这些股东频繁披露减持事项，甚至还因为违规减持，被证监局采取出具警示函的监管措施。

01首发股东高位套现，还因违规遭警示函

12月1日，上能电气公告称，股东、时任监事赵龙收到江苏证监局警示函。截至2021年7月19日，赵龙持有公司股份360万股，占公司总股本2.73%。7月19日，公司披露赵龙计划在未来6个月内，拟减持公司股份不超过72万股。但是， 8月31日和9月1日，赵龙累计减持上能电气90万股，超出减持计划数量上限18万股，超额减持成交金额2170.79万元。

因为赵龙减持该部分超出减持计划数量上限的股票，未履行预先披露义务，所以江苏证监局决定对赵龙采取出具警示函的监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

实际上除了赵龙，《碳中和日报》根据公告梳理，近一个月时间以来，上能电气的股东、董监高等频繁发生减持事项。这些股东均为上能电气首发上市前的股东，减持原因均为“个人资金需求”。

11月15日，上能电气收到董事、高管段育鹤出具的告知函，段育鹤于2021年9月1日及11月12日，累计减持公司股份157.9982万股。

11月5日，上能电气收到董事、高管陈敢峰出具的告知函，陈敢峰披露的减持计划数量过半，其于2021年8月31日-11月4日，合计减持公司股份131.95万股。

同日，上能电气还收到董事、高管李建飞出具的告知函，李建飞披露的减持计划已经完成，其于2021年8月31日-11月4日，合计减持公司股份90万股。

《碳中和日报》观察上能电气董监高减持的时间点，主要发生在三季报披露前后，而公司三季度业绩同比上年有所缩水；另一方面，经过7、8月的暴涨之后，公司股价处于历史高位，上述股东免不了有高位套现的嫌疑。

从股价来看，今年上能电气着实出了不少风头。公司于2020年4月登陆创业板，首发价格为21.64元/股，当时总市值约为15.80亿元。今年7月之前，其股价长时间在30元左右波动，整体上表现较为平淡。令人惊讶的是，从7月21日至8月10日，10个交易日内，上能电气股价从47.83元/股涨至最高185元/股，最大涨幅为286.79%，市值达到229.68亿元。

02利润连续两年下滑，股价却比龙头更“贵”

这样的飙涨令人惊叹，上能电气出现了哪些重大积极变化？从业绩来看，亮点并不多。反而上能电气一上市，经营业绩就变脸。上市前6年，公司净利润保持正增长。但是2020年收获了募集资金后，上能电气反而交出了一份下滑的答卷，当年实现归母净利润0.77亿元，同比下降7.62%。

到了今年，三季报显示，上能电气仍然处于增收不增利的境地。前三季度（1-9月），公司营业收入6.48亿元，同比上升2.62%；归母净利润4456.43万元，同比下降19.83%；其中第三季度（7-9月）是下滑的重点，公司单季度营业收入2.52亿元，同比下降33.68%；归母净利润2063.28万元，同比下降18.21%。另外，三季报毛利率为23.41%，比上年同期下降1.65个百分点。

《碳中和日报》了解到，目前上能电气的主营业务有三块，分别是光伏逆变器、储能、电能质量治理，其中以光伏逆变器最为主导，今年财报显示，光伏逆变器对公司收入的贡献占比在85%以上。

相比之下，逆变器行业的领军企业阳光电源，今年仍然可以实现业绩的较大幅增长。阳光电源前三季度营业收入153.74亿元，同比增长29.09%；归母净利润15.05亿元，同比增长25.89%，显然在业绩方面，上能电气与阳光电源的差距不小。

而出货量方面，财报显示，上能电气2021上半年光伏逆变器出货量为3GW；阳光电源披露调研活动信息显示，2021上半年出货量已达到去年全年水平，如果按照全球装机量150GW、市占率30%来预计，预计2021全年出货量可以达到45GW。

尽管在出货量、市占率以及业绩方面与阳光电源的差距挺大，但是上能电气的股价却不示弱，已经成为“百元股”。截至12月3日，上能电气的收盘价为101.85元/股，总市值约134亿元。且上能电气的市盈率约为174，处于光伏以及逆变器行业的较高水准。例如，光伏逆变器概念股的平均市盈率约为102，上能电气远高于行业平均值，而阳光电源的市盈率约为116。

上能电气的高市盈率，一定程度上来源于今年储能行业站上风口，公司也被列为受益对象。虽说储能行业处在发展的红利期，但短期快速拉升股价是不健康的。上能电气的股价较为偏离基本面，业绩表现或不能支撑估值水平，很可能是无法持续的。

03夸张字眼释放利好，所“吹”产品却未销售

虽然业绩不佳，上能电气却也曾接连释放利好消息。今年7月以来，在深交所互动易平台上，上能电气回复投资者时称，公司组串式逆变器产品“具备业界最高标准的组串I-V扫描与智能诊断功能，体现了公司在光伏逆变器技术领域的全球领先优势”“实现了光伏电站最佳发电量和最优容配比设计”“可以用于整县推进中的分布式光伏项目”。

“最高标准”、“全球领先”、“最佳”、“最优”等字眼，也引来投资者的质疑，上能电气是否拥有证据证明如此之多的“最”，是否存在夸大竞争力、向市场释放利好的迹象，以达到推升股价目的。为此，上能电气还收到了深交所下发的关注函。

在回复公告中，上能电气表示，以上描述单指公司250KW组串式逆变器的相关性能指标，其他种类产品并无此特定性能，且上述指标并不是客户选择产品的主要标准。但值得注意的是，根据上能电气披露的组串式逆变器应用情况，2020年及2021年一季度，250KW组串式逆变器的销售金额一直是0元。

另外，今年储能概念火热，7月23日，国家发改委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，而部分媒体将上能电气列为受益对象。对此，上能电气表示，自身目前的储能业务主要是储能双向变流器，属于储能电站配套设备，在储能电站中的业务占比较低。上能电气2020年及2021年1～3月储能双向变流器及系统集成产品的销售金额为6015万元和1146万元，占营业收入的5.99%和7.16%。

同时上能电气称，目前储能行业的商业模式尚未完全清晰，仍处于探索期，储能还不具备经济性，相关政策的具体实施细则和执行方案都有待明确，对光伏和储能市场的影响存在不确定性。此外，储能相关产品占上市公司营业收入的比重较小，因此，储能双向变流器及系统集成业务对上市公司短期业绩影响有限，公司目前还是以集中式逆变器的销售为主。

未来上能电气能否摆脱业绩低迷局面，在储能业务领域做出实质性的突破，《碳中和日报》将会持续关注。