可降解塑料推动顺酐需求爆发，供给却持续受限，行业格局有望重塑！

长江证券指出，顺酐下游应用十分广泛，在需求边际爆发和供给持续受限下，行业格局有望迎来重构，景气中枢将显著上移。

1）供给：环保驱动产能出清，行业格局显著优化

①环保驱动产能出清：目前国内顺酐工艺路线主要正丁烷法（77%）、苯氧化法（23%），传统苯氧化法在生产成本、产品质量、环保等方面均无法与正丁烷法工艺相媲美，随着后续环保压力的持续加大，存量苯氧化法工艺产能将面临较大淘汰压力。

②行业集中度提升，规模化趋势显著：目前来看，我国顺酐行业产能主要集中在前5家企业中，2021年前五家企业市占率约52%左右，随着2022年齐翔腾达等顺酐产能扩张完成，齐翔腾达产能市占率将达到24%左右，顺酐行业大型化、一体化趋势愈加明显。

2）需求：传统需求稳中有增，潜在需求爆发在即

传统需求稳定：顺酐下游主要应用于UPR、涂料、固化剂、有机酸、染料、水处理剂、润滑油添加剂、松香等数十个行业，最大UPR占比约49%。

边际需求爆发：在禁塑令的推动下，可降解塑料（PBAT/PBS等）在未来将会逐步替代传统塑料，其中PBS/PBAT所需要原料BDO、PBS所需原料丁二酸都可通过顺酐生产，随着PBS、PBAT产能的陆续投产，顺酐潜在需求将爆发。

3）可降解塑料投产推动供需格局重塑，行业景气度持续

2022年至2023年顺酐实际新增供给有限，且多个项目处于项目规划初期，实际投产时间仍可能延迟；同时传统UPR需求稳定增长，边际需求在可降解塑料推动下将大幅增长，据测算，预计顺酐潜在需求空间将在241万吨左右（2020年顺酐消费量仅89万吨左右）。

当前BDO产能主要是以电石为原料的炔醛法工艺，电石供应受限，预计到2024年BDO产能缺口达到124万吨/年，将由顺酐法来补充。

如果可降解塑料产能能够如期投产，BDO及丁二酸需求也确实呈现显著增长，且采用顺酐法来生产BDO及丁二酸，则顺酐潜在需求增量将显著扩张，顺酐行业格局将重塑，景气度中枢将显著上移。

4）产业链公司

目前国内拥有顺酐产能的上市公司主要是能齐翔腾达（顺酐产能20万吨/年）、宇新股份（顺酐产能15万吨/年）、江山化工（顺酐产能10万吨/）年。

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