锂电池负极核心材料，新能源汽车产业引爆锂电铜箔需求！

华安证券研报指出，新能源汽车产业爆发将给锂电铜箔带来较大的供需缺口，板块有望持续高景气。

1）锂电铜箔是锂电池负极集流体的核心材料

电解铜箔根据应用领域的不同可以分为锂电铜箔和标准铜箔。其中锂电铜箔在锂电池电芯材料中的成本占比达到5%-8%，是动力电池企业供应链布局中的重要一环。

锂电铜箔有四大制造工序，技术指标复杂、对添加剂配方和生产控制技术等方面要求也很高，因其优质的特性成为锂离子电池负极集流体的首选，且被替代的可能性较低。

2）锂电铜箔极薄化发展，新能源汽车产业引爆需求

登峰造“极”，大势所趋。我们认为支撑极薄化锂电铜箔渗透率提升的逻辑有四：①电池能量密度提升需求驱动极薄化；②下游电池企业降本诉求驱动极薄化；③极薄化铜箔提升产品溢价；④宁德时代等下游电池厂商的设备技术突破。

6μm和4.5μm 的锂电铜箔相比较于8μm的铜箔能提升5.11%和8.82%的质量能量密度，用其制造的电动车单车可节约成本18.1%和20.3%，且毛利率较8μm及以上铜箔毛利率高 7.80pct、16.23pct，加上宁德时代等下游电池厂商设备技术的突破，极薄化成为锂电铜箔的未来发展方向。

新能源汽车需求彻底引爆锂电需求，市场天花板再度提升。新能源汽车市场空间广阔，2021年1-10月国内销量 254 万辆，动力电池成为锂电铜箔需求增量的最主要推动力。预计 2021-2025年，全球锂电铜箔需求量分别达到 33.03/44.45/53.70/64.89/78.92 万吨，未来 5 年CAGR=30.05%。

3）扩产受限叠加供需错配，紧平衡提升景气度供需缺口逐渐拉大，铜箔厂商扩产计划密集

产量方面，2020年全球锂电铜箔产量为18.3万吨，与21.2万吨的需求相比，出现了2.91万吨的缺口，并且供需缺口会逐年拉大。

产能方面，2020年全球锂电铜箔有效产能为25.7万吨，国内有效产能为19.5万吨。海内外均有扩产计划，国内厂商扩产步伐更大，预计2022-2023年锂电铜箔迎来扩产潮。铜箔厂商扩产有以下两点内在驱动力：第一，以新能源车动力电池为代表的需求拉动；第二，满足头部电池厂准入条件。

设备、工艺、认证、资金、扩产周期、产能利用率限制下，限制产能扩张存在瓶颈：阴极辊设备是扩产受限的关键；工艺、认证、资金壁垒较高；锂电铜箔扩产周期长，速度明显慢于下游电池厂扩产计划；国内产能利用率有待进一步提升：锂电铜箔分切导致损耗，超薄铜箔对生产工艺的高要求降低了生产效率，标箔也对锂电铜箔产能提升存在牵制。预计未来两年供需缺口会越来越大，行业景气度将有所提升。

资料来源：券商研报

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