管理 【688190云路股份 产能扩张迅猛客户储备完成腾飞在即】

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理由：最受益新能源的国内磁性材料龙头，短期看300e市值，25年看500e市值，4x空间


公司是国内非晶材料龙头，绑定置信电气，联合开发二代立体卷变压器。非晶变压器能有效降低线损，但存在噪声问题，立体卷变压器有效解决了噪声问题，预计招标数量将显著提升。变压器新国标今年开始实施，由于新增变压器中节能比例提高，及较大规模的淘汰替换，预计未来几年节能配电变会高增长。公司后续有望从材料向下游延申，生产非晶变压器，产值扩张6倍，目前华为为意向客户。

纳米晶材料国内龙头，下游受益新能源需求高增。 纳米晶材料主要用在共模电感上，下游主要是新能源车、光伏、手机无线通电以及家电。新能源车单车用量400g，全部新能源化预计在4万吨需求，光伏领域主要受益装机增长，未来五年预计需求复合增速在30%以上，公司目前已经切入华为。无线充电领域，公司与三星合作，后续有望切入苹果。公司还与国网合作，独家供应户用电表纳米晶磁芯，单台价值量2元，预计有3亿收入。


粉末材料，对标铂科，产能扩张迅猛，客户储备完成，放量在即。粉末市场，下游是功率电感，家电/光伏/车载。国内唯一一家吨量级的厂商，今年5000吨，明年产能是1万5000吨，磁芯是今年才开始，今年在做所有家电认证做完并供货，光伏年底做完，车载明年做认证。逆变器领域，阳光和华为都已经完成认证，明年放量在即，公司产品技术实力雄厚，前期受产能和客户认证束缚，上市后将大力发展粉末业务。


盈利预测，今年营收8个多亿，年底可能到9个多亿。预计明年营收18亿，23年预计25-27亿。考虑新业务毛利率较高，后续利润率提升。预计22/23年利润在3亿、5亿+，短期看300亿市值，国内稀缺的新能源材料龙头，业务布局完善，技术实力过硬。25年收入冲击百亿，利润15-20亿，看500亿＋市值。


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