今天锦鸡转债(SZ123129)、中大转债(SZ127048)、吉冈精密(NQ836720) 上市。毫无意外，几个价格基本上都蒙对了。可老是表扬与自我表扬毫无新意，索性不提。

成都冬天的太阳照的人软绵绵的，没有说话的欲望，又不好意思放鸽子，只得把自己写好准备私下把玩的一篇稿子抛出来。还是老规矩，明天就删。

本文仅作为自己对北交所打新的思考，不见得对，抛砖主要是为了引玉，观点请自行甄别。

随着吉冈精密于11月24日上市，为期一年半的新三板精选层打新正式落下帷幕。在这一年半的过程中，如果每只精选层新股都申购一手且中签，并在上市当日以收盘价卖出，则收益为26789元，鉴于最大冗余资金为28881元，则“一手党”打新的资金总收益率为92.76%。

由于北交所成立后修改了新股配售规则，将时间优先调整为资金优先。而对于资金优先的理解暂时有分歧：到底是按申购总资金优先还是按照不足一手时尾数优先，目前尚无定论。

不过，本文讨论的重点并不在此。搁置争议，绕过资金优先分歧的细节。我来抛砖引玉，讨论一下今后北交所打新可能出现的情况。

首先，需要了解的就是之前精选层打新中，大致有多少账户是“一手党”。我把单账户申购资金不足获配一手的的全部定义为一手党（一般是不高于10—20万元）。

第一个问题是：之前参与精选层一手党的比例到底有多少？ 

我测算的数据是90—95%。

先不要急着质疑和否定，我简单说两个依据。

一是未获配户数占比。具体数据可以自己查，我自己统计的数据显示近期11只新股，未中签的户数占比在54—83%之间，主要集中在65—80%的区域。这个比例表示未中签的申购户均为一手党。有人会提出异议，晶赛科技接近60万获配一签，在此标准之下均归于一手党不科学。其实不用这样理解。拿广咨国际来看，中一手仅需要4.5万元，但仍有83.11%的申购者没有中签，这还不能说明问题么？

二是中签户数中一手党占比。根据之前精选层申购数据估计，中签户数中一手党占比大约7—8成。

扣除未获配户数和中签户数中一手党户数，剩余就是资金户。经测算，资金户占比约5—10%。

最后的结论是：一手党在总申购人数中占比约为90—95%。

第二个问题是:北交所将有多少人打新？

截至11月20日，已有437万个账户开通了北交所权限。其中，具有原精选层打新权限的老韭菜有190万户，开通北交所权限的新韭菜有247万户。在原有时间优先规则期间，参与精选层打新的户数（14—19万户）仅占总开户数（190万户）的7—10%。

当调整为资金优先规则时，估计有至少7成一手党将下岗回炉再造——要么退出，要么集中优势资金在一个账户申购。也就是说原精选层的申购者中，有60—70%将被淘汰。

当然，最初的参与者肯定会多一些——反正零钱放着也是放着，试试又不会怀孕。万一排队捡着漏了呢？按照精选层去年7月第一批申购人数的比例，估计新加入的247万户中有1/5将参与申购，也就是说刚开始的时候大致有50—60万户参与北交所新股申购。不过，随着时间推移，这些人心中的希望破灭之后，参与者将逐步缩减至10—14万户。

第三个问题是：北交所新股中的零股有多少？

从上图可以看到（右数第三列），精选层一手党获配的户数实际上就是参与资金优先的二次分配的签数，大致可以分配3—5万户。北交所新规后，单账户平均申购金额会大幅增加，中签率至少下降3成，大致在0.15—0.4%之间，零股预计可以分配2—4万户。

第四个问题是：北交所什么时候发行新股？

我估计快了，今年底前大概率将陆续发行北交所新股。

最后的问题是：一手党是否将消失？

老兵不死，只是需要重装升级。之前申购一手的“一手党”将演变为获配一手的“一手党”。之前说到，对于资金优先的理解目前暂时有分歧：到底是按申购总资金优先还是按照不足一手时尾数优先，目前尚无定论。那么我们就分开讨论。

如果按申购总资金优先的原则：只要申购资金能进入前2万名，大抵就可以获配一手新股。前2万名大致是一个什么样的资金水平呢？

我拍脑袋估计普通质地的新股，申购资金大致在20—40万就可以排在前2万名，当然随着时间推移，如果大家都发现这个金额可以中签，则很可能继续内卷至更高的区间。

如果按申购资金不足一手尾数优先的原则：假设某只新股发行价10元，预估配售率是0.25%，那么获配1手需要资金40万元，按照尾数0.65手即可优先获配一手计算，则需要26万元资金大抵可以获配一手新股。由此可见，如果按照该原则，则申购前，对新股中签率（配售率）的预估将显得更加重要。

随便提一句：假设北交所某只新股发行价10元，预期涨幅50%，冻结资金5天，花30万中签1手，则资金年化收益率为12%。

在我看来，随着政策的逐渐明朗，手持8—20万元资金的打新者将作为摇摆分子，小部分时候做分子，大部分时候做分母，为日渐内卷的中签率再添一把火。至于资金量8万元以下的普罗大众，估计在不久的将来，终将一无所获，只能舔舔干裂的嘴唇，失望地离开……

（饕餮海）

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