一直想跟大家来聊聊上市公司的护城河来着，研究过很多公司，有的公司突飞猛进，也有的与日俱进，还有的公司一落千丈，长久来说，拥有强悍护城河的公司会比竞争对手获取更多利润，能够在竞争中立于不败之地。

不要长篇大论，简简单单两个字，也就是——壁垒，就像是城池建造了城墙，武士披带了盔甲。对于上市公司来说，这种壁垒：

它可以是品牌，比如茅台;

也可以是绝密配方, 比如片仔癀;

还可以是研发实力, 比如现在最火的新能源，宁德时代领先一步发展;

甚至可以是政府授权, 比如公共事业、煤炭、铁路等。

一．以金龙鱼为例，分析护城河的深浅体现在哪

远的不说，说说最近给大家分析过的公司，先说说金龙鱼吧，我在前几天的文章《万亿市值终究是梦！》里跟大家简单提过一嘴金龙鱼的护城河是否存在，我想金龙鱼其实是存在护城河的，但是搞不好会越变越浅。

1.粮油价格管控致使微利，减少竞争对手入局

从下图趋势可以看出，金龙鱼相对于其他民生消费品龙头企业动辄四五十的毛利率来说，是比较低的，一直在10%上下波动，所以就决定了其净利润率不会高，在3%左右，这个两个数字意味着金龙鱼是存在着一定壁垒的，因为在此时除本身存在的竞争对手外，粮油价格受到管控，别的大佬想要进入的话，他就会考虑到底还能不能赚到钱？毕竟在如此低毛利率和低利润率的情况下，再进入无非是死路一条。

除此之外，在食用油这个领域里，金龙鱼的市占率40%已经是行业第一，对于老百姓来说，虽然还有中粮等品牌的油，但是选择金龙鱼的也不再少数，因为金龙鱼的营收是逐渐增长的，这就很能说明问题（营收=销量*单价，单价没怎么变，销量是提升的）。低毛利率+体量优势+复购率高，这是它的护城河所在。

2.虽然品牌矩阵齐全，多元化布局，但劣势显而易见

那为什么说它搞不好就会越变越浅呢？

益海嘉里可不止金龙鱼一个品牌，从大米、面粉、食用油，再到橄榄油，尽数“配齐。

旗下拥有“胡姬花”“香满园”“海皇”“丰苑”“金味”“锐龙”“洁劲100”等十余个知名品牌。

真是应了那句话：只要思想不滑坡，办法总比困难多！但其实困难也不少。

金龙鱼正在进军调味品行业和布局厨房。但这两项业务，我在前文中也分析过，其中调味品行业毛利高，竞争大，金龙鱼虽然胜在渠道众多，但海天网点多啊，并且不能用原先做粮油米面的思维去做调味品。调味品接下来一个很大的趋势是复合调味品，但讲真，这东西并没有什么技术含量。

另外厨房是很大一部分人看好的一项业务，团餐的发展也带来了红利，但是在我看来，如果将来盈利可观，一定会吸引更多的巨头来战，目前来说，金龙鱼的优势并不显性，打败你的不一定是你的竞争对手。

二．加固护城河的典型企业——中远海控

总的来说呢，建立壁垒很重要，尤其是现在这种竞争激烈，信息越来越透明化的时代，但同时，加固壁垒也是必备的，就比如昨天跟大家提到的中远海控，这就是一个加固护城河的典型例子。

有人说周期股还提什么护城河？

就是因为具有周期性，去平抑周期才显得至关重要。

知，而放任，只能泯然众人矣。

国内最著名的猪周期（这是提到的老例子了，官方吐槽哈哈），像温氏、新希望、正邦科技都深受其害，但反观牧原的全自养模式和逆势扩张仿佛就是在尽最大努力去平抑猪周期对自身的影响。

我把中远海控的这些年称之为寡头海王的蛰伏之路，大家没看过的可以去翻一下文章列表《从前世今生来看中远海控》。干散货的周期效应持续很多年，让中远海控这些年累计亏损几百亿，随着集装箱海运的优势越来越明显，这些年“海王”造船，持续发力集装箱业务终于在疫情的催动下一下子就爆发出来。

目前中远海控已经是国内最大的海洋集运公司，并且集装箱船队规模排名稳居世界第三。寡头优势无可比拟，要知道这种行业花费的钱是巨量的，不会有对手轻易入局，而且马士基/地中海、OCEANAlliance和 The Alliance三大联盟开始运作后三大联盟市场份额合计达80%，手握跨太平洋航线和亚欧航线90%的运力，这其中就包括中远海控。中远海控加固护城河的优势日益显露。

总结一下：今天给大家提到的护城河，我翻了翻列表，其实很多企业都不具有这种壁垒，拥有的如果不去加固也会随着竞争越来越浅，护城河和企业的成长性息息相关，如果它是一个具有成长性并且拥有护城河的公司一定会是一个不错的标的，关注我，帮你选出最优标的！

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