重视白酒跨年及旺季行情，春节开门红可以期待！

华创证券硏报提醒，经营良性及提前蓄力，春节开门红可以期待，重视白酒板块跨年及旺季行情。

1）行业研判：需求核心未变，升级趋势延续

华创证券本周策略会邀请资深白酒专家会场分析，核心反馈如下：

白酒在婚宴、升学等固定场景中应用广泛，宏观经济虽会影响商务宴请与聚餐的频次和档次，但从长周期看，场景受经济预期和周期的影响有限，白酒需求核心影响因素未变，未来需求仍然向好，价格带仍将延续升级趋势。

分价格带看，高端酒仍维持量价齐升趋势，未来价升或为主要亮点。茅台价格短期波动处于合理范围，其它酒企升级空间仍足。八代普五主要承担饮用需求，为千元价格带风向标。次高端持续分化扩容，300-500元价格带仍享受消费升级红利，新分化500-800次高端价格带未来机会更大。

香型方面，酱酒热步入中场，预计可维持5-10年，清香型目前仍为汾酒一家独大，清香热传导至其余清香品牌仍需时日。

2）近期渠道反馈：淡季批价有所回落，渠道仍处良性状态

渠道反馈，近期主流白酒品牌批价有所回落，主要系经销商年底为完成销售目标获得年度奖励、淡季清理库存，但渠道动销、库存、渠道信心等仍处良性状态，明年一季度开门红大概率可以完成。

①高端酒方面：

茅台：近期价格回落后平稳，支撑较足。目前散瓶2750元左右，整箱3400元左右，整箱短期仍存在下降压力，价差缩小后渠道表现更为理性。

五粮液：价格为景气度风向标。普五渠道放量增加，经销商为回笼资金致批价回落至955-960元，后续公司或持续挺价，预测明年整体业绩增量目标在15%左右，一季度或可完成全年30%计划。

国窖：批价900元左右，较前期有所下降，但渠道及消费者培育工作仍在有序进行，明年25%以上增速支撑较足。

②次高端方面：

消费者价格敏感度更高，300-500元价格带尤甚。酱酒目前多布局于600元次高端价格带，但待两年后酱酒产能释放，或将持续下沉300-500元价格带。

3）年度节奏判断：经营良性及提前蓄力，春节开门红可以期待

今年前三季度报表端现金、预收款留力充足，下半年以来打款节奏、渠道情绪良好，目前老窖、汾酒、洋河等酒企均已控货备战来年，因此我们认为行业经营良性趋势并未改变，预计来年报表端确定性高，Q1开门红值得期待。

Q2淡季期间需关注需求的变化，叠加报表的高基数(今年H1次高端量价齐升+全国化扩张酒企加谏招商客观形成动销端高基数)，判断行业大概率稳健降速。

但华创证券认为不可低估白酒刚性社交需求下高于其他消费品的超强需求韧性。立足当下，行业需要关注的核心风向标一是12月至1月渠道对明年春节的打款情况，二是“酱酒热”退潮后细分市场动销与价格情况，由此可进一步明确行业景气度及明年Q1开门红质量。

资料来源：券商研报

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