食品饮料明年策略前瞻，大众品布局双击，白酒寻找加速！

华创证券研报指出，21年食品饮料经历需求回落、成本大涨、估值消化三重困境，板块整体表现在市场排名靠后。

展望明年，尽管需求回升节奏仍有不确定性，但随着成本压力已在传导，标志着企业经营压力最大的阶段已经过去，同时在板块估值回归合理背景下，明年投资机会将多于今年。

1）白酒

白酒行业整体经历今年恢复性高增后，预计随经济放缓明年将稳健降速，但白酒需求韧性不可低估，在过往景气下行期已屡次证明。

报表层面，酒企理性规划、且今年提前留力，使得明年业绩的确定性更高。

分价格带看，高端白酒茅台明年加速增长将是一大亮点，而普五已成行业景气晴雨表，因此推动普五批价稳步回升，对企业自身经营、行业经销商信心以及资本市场预期都是关键。

次高端驱动核心从渠道扩张走向真实消费，600+价格带有望成明年次高端最大机会，而酱酒从无序扩张走向有序滲透，品牌酱酒仍在稳步壮大，区域龙头升级主线延续，关注来年改革预期兑现下的加速潜力。

明年季度表现节奏方面，华创证券认为Q1白酒仍有开门红预期，Q2是需求考验时点。

基于今年季度节奏背景，结合当前库存、批价、动销等跟踪指标，预判明年季度节奏。预计Q1春节开门红仍可期，一方面，今年报表端现金、预收款留力充足。另一方面，下半年以来渠道打款节奏良好，目前库存已消化至低位，老窖、汾酒、洋河等均已控货备战来年，经营良性趋势并未改变，叠加茅台批价回落释放部分监管风险，因此预计春节前渠道打款信心仍足，Q1开门红可以期待。

而Q2或是需求考验时点。明年二季度淡季期间，行业或面临今年高基数和真实需求走弱的双重考验，增速可能放缓。若悲观预期下需求岀现回落，或将影响报表预期调整，回调过后明年后半年亦是布局良机。但考虑到白酒消费的强大韧劲，若二季度表现良好平稳过渡，则可为市场注入强心剂，后续三、四季度在双节平淡背景下，预计可维持稳健增长。

2）大众品

在需求和成本的双重压力下，今年大众品不断溃退，近期大众品企业迎来全面提价，但考虑短期需求仍有较大不确定性，不同子行业提价传导能力将分化。

企业报表在未来1-2个季度或难以大幅好转，但成本压力已经逐步消化，成本下降后盈利弹性有望体现，而需求回升之时，则将开启全面战略反攻。

通过复盘12-13年和16-17年，通常成本高位、需求低迷阶段，均是大众品布局的战略机遇期，明年啤酒和乳业板块机会值得战略性重视。

资料来源：券商研报

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