21Q3是汽车零部件板块的业绩低点，21Q4会有供给改善和需求确认两波机会！

兴业证券通过分析汽车以及汽车零部件行业的三季报，认为21Q3是行业业绩低点，21Q4乘用车偏供方市场，行业有供给改善(10月初确认10月车厂排产环比增加，9月批发环比改善)和需求强度确认(11月初确认10月零售数据)的两波机会。

1）行业销售：21Q3乘用车/客车/货车销量分别同比-11.9%/+3.4%/-38.9%

2021年前三季度汽车销量1861万辆，同比+8.9%；其中乘用车/客车/货车分别同比+11.2%/+26.1%/-1.6%。

21Q3汽车销量573万辆，同比-16.5%；其中乘用车/客车/货车分别-11.9%/+3.4%/-38.9%。乘用车三季度因为芯片供给短缺，批发销售受到压制，批发增速大幅回落。

2）行业盈利：21Q3行业收入利润同环比回落，主要受原材料以及运费价格上涨影响

2021年前三季度汽车行业实现营收2.3万亿元，同比+19.1%，21Q3行业营收0.7万亿元，同比-7.6%，环比-9.8%。2021年前三季度汽车行业归母净利润851亿，同比+29.8%，21Q3汽车行业归母净利润223亿，同比-26.0%，环比-27.3%。

分子行业看：21Q3乘用车/客车/货车/零部件/汽车服务收入同比分别为+0.4%/+3%/-31%/-4%/-15%，利润同比分别为-16%/-183%/-56%/-20%/-23%。

行业整体收入和盈利增速在21Q3呈负增长趋势，主要受芯片供应短缺以及原材料价格波动影响，其中乘用车收入增速超行业销量增速，主要因智能电动升级使整车均价提升，且芯片供给紧张折扣收窄整车批价回升。从盈利能力看，21Q3大宗涨价以及运费涨价使零部件毛利率环比下滑明显，乘用车21Q3毛利率环比下降0.1pct，零部件21Q3毛利率环比下降0.5pct。

3）21Q4展望：看多21Q4乘用车板块，布局芯片供给改善和需求强度确认的两波机会

21Q3季报是板块业绩低点，展望21Q4,基于：

①库存很低(9月份1.24)；

②芯片供给环比改善（马来西亚疫情高峰已过，芯片封装产能逐步恢复)；

③终端真实需求不弱(终端零售上险受库春缺车压制)，

21Q4乘用车偏供方市场，芯片缓解后，批发销量改善，同时零售数据也会改善，行业有供给改善(10月初确认10月车厂排产环比增加，9月批发环比改善)和需求强度确认(11月初确认10月零售数据)的两波机会。

另外结构层面特斯拉生产、需求、销售均超越行业，同时21Q4欧洲工厂投产将对特斯拉产业链形成催化。

具体而言：

①自主崛起的整车龙头，长城汽车、吉利汽车、比亚迪、广汽集团；

②受益电动智能大趋势的零部件，福耀玻璃(天幕趋势、饰条反转)、中鼎股份(空气悬架趋势，传统业务反转)、伯特利(IBS评步兑现，传统业务复苏)、保隆科技(传统业务讲入食苏周期，ADAS，空县等新业务评步说现)；

③受益特斯拉放量的银轮股份(新能源乘用车进入放量周期)、拓普集团(受益特斯拉以及北美电动车大周期，智能时代集成化供应趋势)、精锻科技(产能周期启动，产能释放期)。

资料来源：券商研报

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