Q3上下游分化明显，Q4关注优质制造及冬装龙头！

浙商证券发布研报称，21Q3 服装消费短期承压，纺织供应链保持高增长；Q4 建议关注纺织制造龙头以及冬季销售具备弹性的品牌标的。

1）21Q3 外部因素影响，品牌服饰承压

Q3外部环境影响下，品牌服装消费整体偏弱。由于7月以来全国受极端天气、疫情局部反复、9月气温偏高等因素的影响，从3月延续至6月的服装零售高增长趋势在7月暂时结束。

①首先从运动品牌短期调整，但集中度提升趋势仍在

李宁在 Q3 一枝独秀同比增长 40%以上，同时无论折扣还是线下门店销售上均表现出色。同时特步同样 表现出色，主品牌录得中双位数增长，安踏主品牌同样达到低双位数的增长，FILA 短期遇到调整。

但整体而言，我们看到安踏、李宁、特步三大国产品牌 在 21Q3 疫情下均保持了双位数以上的流水增长速度，持续高于海外品牌。我们认为国产品牌自新疆棉事件以后增速持续跑赢海外品牌的趋势依旧明确，长期坚定看好国产品牌市占率提升。

②A股品牌服饰同样面临调整，比音勒芬表现突出：

2）21Q3海外需求恢复加速，龙头纺织企业延续强势表现

21Q3 我国纺织服装出口延续此前高速增长势头。我纺织龙头在过去几年持续的产能扩张、技术升级、数字化改造推动下，各方面能力均在持续提升。疫情导致海外供应链受损的情况下，我国纺织供应链在 21 年前三季度业绩表现出色。

①下游景气度较高的运动制造产业链：

在运动、户外等下游景气度较高的行业中， 我国龙头不断提升市场占有率。运动鞋龙头华利集团延续 30%以上的业绩增速。另外包括主打锦纶等新材料的台华新材、大力发展无缝运动服的健盛集团、以及主打 SUP 划水板材料的华生科技都在 21Q3 表现亮眼。

②棉纺龙头企业充分受益棉花涨价带来的利好：

棉价自年初以来已从15000元/ 吨大幅上涨至21000元/吨，华孚时尚、百隆东方为代表的纺纱龙头普遍都有半年以上的棉花库存，其在收入和利润上均充分获得利好。同时下游订单目前也正在持续好转，带动棉纺龙头量价齐升。

③其他细分龙头也在持续提升市占率：

以伟星股份、新澳股份为代表的细分产业龙头，虽然整体行业增长有限，但是在自身技术水平不断提升、产能持续扩张下，借助疫情带来的契机，伟星和新澳纷纷创下历史业绩新高。

3）短期零售波动，关注低估值+Q4 高弹性品种

展望 Q4，我们建议三条投资主线：一、继续推荐业绩确定性较强的优质制造 龙头公司；二、建议关注 Q4 销售弹性较大的品牌服饰；三、体育服饰龙头的长期机会。

资料来源：券商研报

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