可以看到，除了千亿以上市值的股票市净率以外，在每个指标上、每个段位内，a股都明显高估于美股，以100亿人民币市值以下的小公司为例：a股的市盈率居然是美股的6.3倍，而a股净资产收益率均值为8%，略微超过美股的6%，但市净率居然是人家的8.8倍！而在100-1000亿以内市值的公司中，a股的净资产收益率均不如美股，但市净率却是美股的1.4-2.1倍，高估明显。

对于千亿以上市值的公司来说，a股的市净率倒是低于美股很多，但这是不是便宜呢？显然不是，因为净资产收益率a股远低于美股（美股42%，a股才7%）。在这里有个数字很奇怪，即千亿以上大公司里，美股的市净率均值达到了12倍，这个数字即便在42%的净资产收益率下，也实在是显得有点高估了。猜测有异常数值存在，于是扫了几眼明细，发现老巴的伯克希尔公司的市净率有995倍，净资产收益率达到了6200%，我取的是今年11.15的数据，估计是老巴使了什么财技吧，没空深究，姑且将这个异常值去除。去除巴菲特公司的数据如下：

可以看到美股千亿市值以上的大公司的净资产收益率降到了34%，市净率也降到了9.7%，折看上去还正常点（真是神一般存在的巴菲特）。用这个数字对比a股，仍然秒杀a股的千亿公司，虽然在这个段位，a股市净率为美股的40%水平，但若根据净资产收益率的落差来看，实际上a股的市净率只值人家的20%，也就是高估了1倍！

综合上述，a股全面高估于美股，其中百亿市值以下的小公司高估最多，高估了6倍，其次是500-1000亿级别的公司，高估4倍，然后是100-500亿的公司，高估3倍，最后是千亿以上市值的公司，高估近2倍。细思高估的理由，无非是a股投资者认为a股公司当前虽然赚钱不多，但未来定有高增长在不远的前方等待，那么这个就是靠想象力在支撑的风险投资，凭什么美国的小市值公司的成长性就远不如中国的小公司呢？想想a股未来的走势，不寒而栗。。。$阿里巴巴(BABA)$ $上证指数(SH000001)$ $中国巨石(SH600176)$ $美的集团(SZ000333)$ $格力电器(SZ000651)$

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昨晚发了美股和a股的简单估值比较，引来很多讨论，主要的质疑点是千亿以上的大公司的ROE平均值怎么可能达到34%，我查了一下明细，发现苹果、巴巴等公司的ROE确实是可以这么高，但是简单地计算算术平均值确实也会有失真之嫌，因此，今晚特地用中位值重新计算了一遍，表格如下：
表中的市净率、市盈率、净资产收益率都是取大于0的数值，三个指标都是单独计算中位值，数据时间仍为2015年11月15号。可以看到千亿以上的公司的ROE中位值不论是美股，还是a股，都在15%左右，a股会略高，但a股的市净率中位值仅为美股的73%，结论居然和按照均值计算的结果是相反的。
       再看其他三个市值段的结论，在500亿以内的公司中，a股净资产收益率中位数仅为美股的70%多，但市净率中位数为美股的2-3倍，市盈率为美股的3-5倍，明显a股高估于美股，和前一版的用均值计算的结论一致。而500-1000亿的公司里，中美两国ROE差不多，但a股市净率为美股的1.4倍，显得高估了，也和按均值计算的结论一致，但没高那么多。这说明了美股千亿市值公司ROE数据的标准差太大，也就是两极分化太厉害，像伯克希尔、高露洁、美赞臣等公司的ROE能超过100%，苹果也达到了40%多的ROE，像ebay、美国银行等公司，一个不到1个点的ROE，一个不到2个点。而a股的千亿以上市值公司里，ROE最高的是东方财富网，59%，最低的是苏宁云商，不到1个点，倒数第二是中国远洋，1个点出头。
       比较中美两国千亿以上市值公司的ROE标准差，发现中国为0.088，美国是3.83，后者远远高于前者，印证了前面的猜测。这说明了作为发达国家的美国，巨头们攫取了行业内的绝大多数利润。再看这些美国的千亿巨头中的高ROE公司，主要集中在餐饮、奶粉、日化品、医药、计算机等领域，基本都是面向个人消费的公司，在ROE的top20千亿公司里，除了巴菲特的公司外，居然没有一家金融类的企业，这让人印象深刻。
       再看中国ROEtop20的千亿公司里，有7家是券商，如果把东方财富也算上的话，有8家券商，2家保险，2家银行，这样就有12家公司是金融类的，金融类公司占比达到了60%，剩下的里面仅4家消费类的公司。可以这样说，中国这top20公司里，有半数是通过炒股相关的业务富起来的。笔者注意到，千亿公司中的美的集团和格力电器的估值低得令人发指，市净率不到3倍，ROE却有30%，难道你们就这么不看好中国的家电市场吗？
       如果现在的美国是未来的中国，那么目前中国的各行各业，尤其是消费类的龙头公司们应该还有很大的发展空间。我调整一下昨天的结论，从各指标中位值来看，目前a股除了千亿以上公司之外，其余类型公司都比美股贵，100亿以下公司贵了4.6倍(=3.24/0.71，即市净率的倍数除以ROE的倍数，以下同)，100-500亿市值公司比美股贵2.8倍，500-1000亿的公司比美股贵1.4倍，而千亿大公司，a股比美股便宜30%。当然这仅仅是从数字上静态的看，从发展的角度来看，兴许，a股的千亿宝座将来会有很多腾出来给后面那些小市值公司，还有一些的发展会渐渐走向停滞，这么一来，a股当前的千亿公司也不算低估了。
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