磷酸铁锂朝大宗商品化方向发展，价值量角度出发，锂源>磷源>铁源>碳源！

东吴证券认为，磷酸铁锂供需快速增长，朝大宗商品化方向发展，拉动相关原材料需求增长。

1）磷酸铁锂供需快速增长

2021年1-8月份，我国磷酸铁锂产量21.97万吨，进口量0.1万吨，表观消费量22.01万吨，同比增长254.12%。2021年9月，国内动力电池产量继续提升，磷酸铁锂电池产量13.5GWh，同比+252.0%，环比+21.9%，产量占比继5月首次超过三元后，继续提升至58.3%。磷酸铁锂电池装车量9.5GWh，环比+32.3%，占比60.8%，环比提升3.3个百分点。

受益于新能源汽车产销量快速发展，渗透率提升，磷酸铁锂动力电池占比提升，叠加其在储能领域未来发展可期，若推广顺利，预计2025年全球磷酸铁锂需求量有望从2020年的13.6万吨增长至2025年的272.4万吨，GAGR高达82%。

2）磷酸铁锂大宗商品化

磷酸铁锂生产工艺包括固相法、液相法，不同工艺路线产品质量差异化不大，产品单耗与产品价格相近。基于磷酸铁锂产品可交易、同质化、标准化特点，产销量预计快速增长，作为原材料被广泛应用于新能源汽车、储能等领域，其正朝大宗商品化方向发展。

3）针对磷酸铁锂价值量角度，锂源>磷源>铁源>碳源

①碳酸锂成为磷酸铁锂产业链盈利王者

生产1吨磷酸铁锂需要0.22-0.24吨碳酸锂，碳酸锂是磷酸铁锂材料生产中最大的单一原料成本。目前碳酸锂供不应求，价格持续上涨，2021年初电池级碳酸锂价格5.38万元/吨，2021年10月15日19.34万元/吨，较年初上涨259%，涨幅高于磷酸铁锂。同时，碳酸锂毛利从2021年初的1.07万/吨，上涨至2021年10月中旬的11.6万/吨。

②磷铁资源不可或缺，一体化成本为王

a、钛白粉企业具有铁资源优势：硫酸法生产1吨钛白粉副产3.5-4吨硫酸亚铁。通过资源再利用，单吨磷酸铁锂生产成本可节省约1676元。

b、磷化工企业具有磷资源优势：对于“磷矿-高纯磷酸/工业磷酸一铵-磷酸铁”产业链，磷酸铁锂大幅提高了磷资源附加值。企业现有高纯磷酸、工业级磷酸一铵产能资源和相关技术储备具有先发优势，长期看磷矿石资源同样非常重要（自给磷源的磷酸铁锂企业具有约2000+元/吨的成本优势）。

c、生产1吨磷酸铁锂需要磷矿石2.26吨（30%丰度考虑），环保及能源双控背景下，磷矿石的产量逐年下降，拥有丰富磷矿石资源企业占优。

切入磷酸铁/磷酸铁锂行业的钛白粉和磷化工企业众多，随着磷酸铁/磷酸铁锂朝着大宗商品化方向发展，一体化成本为王。除了成本因素，由于我国电池生产商集中度高，绑定下游电池大客户至关重要。

资料来源：券商研报

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！