“困境反转”交易明显升温，这几个行业有望取得超额收益！

华泰证券指出，10月以来，景气处于底部、年内已有较长时间回调的潜在“困境反转”行业近期交易升温。华泰自下而上季度业绩预测反映非银 、农林牧渔、商贸零售等或拐点渐至。

1）从交易“景气为王”到交易“困境反转”

10月以来A股主线弱化，4月以来主导的“景气为王”交易（4-6月电新与电子、7-9月煤炭与钢铁）动能趋弱，而景气处于底部、年内已有较长时间回调的潜在“困境反转”行业近期交易升温。

随着类滞胀下环比增长超预期品种快速收敛、市场视角向明年切换，当前至明年Q2的PPI下行期，具备阶段性逆周期属性的“困境反转”行业有望接力高景气行业取得超额收益。

基于自下而上季度业绩预测、PPI-CPI剪刀差历史相似阶段及工业品产量趋势，“困境反转”品种集中在以上证50为代表的大消费与大金融领域。

2）市场结构： “ 景气为王” 交易不强，“困境反转”交易不弱

以家电/食饮/农业/非银/地产为代表的“困境反转”交易升温，除政策冲击（煤炭保供力度加强+房贷审批松绑）带来的外生性影响外，内生性因素亦有助力：

①经济类滞胀特征显性化，高景气+环比持续超预期的品种快速收敛；

②每年国庆节后市场视角向明年切换，家电/银行等业绩稳健品种有赚盈利钱机会；

③Q4通常是消费品与大金融的旺季布局期，如家电布局双11，白酒布局双节，银行与保险布局开门红。

3）自下而上季度业绩预测反映非银 、农林牧渔、商贸零售等或拐点渐至

随着市场盈利视角向Q4及明年切换，Q4至明年Q2经济下行压力较大阶段，业绩从底部回升、呈现阶段性逆周期属性的行业有望取得超额收益。

基于Wind一致预期（年度盈利）和各行业历史上利润季度分布，测得到行业季度业绩趋势。未来三个季度（4Q21-2Q22)净利润同比有望“困境反转”的行业包括：

①绝对增长与相对（vs 全 A）增长均已经或即将见底回升的：非银、农业、商贸；

②绝对增长已经或即将见底回升的：食饮、地产；

③相对增长已经或即将见底回升的：家电、电力公用、上证50。

资料来源：券商研报

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